政治关系与民营企业IPO机会.pdfVIP

第２７卷　 第３期 审 计 与 经 济 研 究 Ｖｏｌ．２７，Ｎｏ． ３ ２０１２ ５ ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＡＵＤＩＴ ＆ ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｍａｙ ２０１２ 年 月 ， 政治关系与民营企业 ＩＰＯ机会 １ ２ １ 章铁生 ，徐德信 ，祝传玲 （ 安徽工业大学管理学院，安徽 马鞍山 ； 安徽工业大学公司治理与运营研究中心，安徽 马鞍山 ） １． 　 ２４３００２ ２． 　 ２４３００２ ［摘 要］以我国 — 年民营企业的 申请为研究样本，同时考察企业拥有的企业层面政治关系和 　 ２００６ ２００９ ＩＰＯ 所在辖区层面政治关系，实证研究了政治关系是否有助于民营企业得到ＩＰＯ机会。研究发现政治关系对民营企业 的 机会存在显著影响，拥有政治关系越多的民营企业越可能通过发审委 审核。研究结果表明，在中国这 ＩＰＯ ＩＰＯ 样的缺乏正式的法律和司法体系、私有产权容易遭到政府侵害的制度环境下，政治关系作为一种重要替代机制正 在发挥作用。 ［关键词］政治关系；民营企业； 机会；制度环境；私有产权；企业外部融资 ＩＰＯ ［中图分类号］Ｆ２３５．１９　 　 ［文献标识码］Ａ　 　 ［文章编号］１００４ ４８３３（２０１２）０３ ００７６ １０ 一、引言 外部融资对民营企业的发展具有重要作用，高效的法律体系与产权保护、发达的金融体系有利于 ［ ］ １ ３ 民营企业得到外部融资，实现更快发展 。然而，在新兴转型经济中，这些制度还相当缺乏，民营企 ［ ］ ４ ６ 业往往依靠基于关系、声誉等基础之上的替代性的非正式机制得到外部融资 ，政治关系就是其中 ［７ １２］ ［１３］ 一种重要替代机制 。企业拥有政治关系是全球现象，特别是在制度落后国家更为普遍 ，在这样 ［， ， ］ ［ ］ 的制度环境中，民营企业拥有政治关系可以得到更多的银行贷款 ８ １１ １２ １４ ２２ 、更高的股票发行价格 ２３ ２４ 或更多的政府补贴［２５ ２６］等。与这些已有研究不同的是，本文研究政治关系是否有助于民营企业得到 ＩＰＯ（首次公开发行股票）机会。 我国资本市场一直受到高度管制， 资格更是管制重点。 年至 年之间是“审批 ＩＰＯ １９８９ １９９８ ［ ］ ２７ 制” ， 年后，中