国金证券-超日太阳-002506-大手笔投资全产业链,打造垂直一体化大企业-110224.pdfVIP

2011 年 02 月 24 日 证券研究报告 超日太阳 (002506.SZ) 太阳能行业 评级：持有 维持评级 业绩点评 市价（人民币）：51.55 元 大手笔投资全产业链，打造垂直一体化大企业 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 66.00 项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E 总市值(百万元) 13,588.58 摊薄每股收益(元) 0.860 0.836 1.362 2.374 3.105 年内股价最高最低(元) 51.55/36.00 每股净资产(元) 2.83 11.63 12.99 15.16 18.27 沪深300 指数 3174.74 每股经营性现金流(元) 0.19 -1.74 2.62 0.63 1.77 中小板指数 7261.98 市盈率(倍) N/A 53.23 37.84 21.72 16.60 行业优化市盈率(倍) 89.97 89.97 89.97 89.97 89.97 净利润增长率(%) 97.38% 29.67% 62.89% 74.28% 30.79% 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 30.45% 7.19% 10.49% 15.65% 17.00% 总股本(百万股) 197.60 263.60 263.60 263.60 263.60 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  公司 2010 年实现收入 26.9 亿元，同比增长 103.8%；归属上市公司股东净 利润 2.2 亿元，同比增长 29.7% ，对应 2010 年摊薄后 EPS 0.84 元，略低 于我们在新股报告中预测的 0.87 元。  公司同时公告多项投资计划，总额约 6.5 亿元人民币，标的覆盖从上游多晶 硅、中游电池组件、到下游电站建设的整个光伏产业链。 经营分析  乘行业高景气东风，实现销量快速增长：2010 年全球超过 15GW 的装机量 相关报告 是 2009 年 7.4GW 的两倍有余，公司充分分享了行业的高增长，全年实现 晶硅组件销售 201MW ，同比增长 134%。但受到组件价格下跌、原材料价 1. 《产业链延伸提升盈利能力》， 2010.11.8 格坚挺、以及上半年的欧元汇率影响，全年净利润增长幅度相对较小。