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第 4 卷 第 1 期 上海财经大学学报 Vol. 4 No. 1 2002 年 2 月 Journal of Shanghai University of Finance and Economics Feb. 2002 中图分类号: F121. 26 　文献标识码 :A 　文章编号 (2002) 股权结构对公司治理结构和行为的影响 张银杰 (上海财经大学 经济学院 ,上海 200433) 　　摘 　　要 : 　优化公司治理结构不仅是提升上市公司质量、规范证券市场发展的必由之 路 ,也是保障投资者利益的重要措施。而股权结构是决定公司治理结构的重要因素。本文从 股东持股比例和股权身份两个方面对股权结构进行了分析 ,在此基础上又对不同的股权结构 对公司治理结构和行为的影响进行了全面阐述。本文重点对适度集中型的股权结构进行了界 定 ,分析了一般法人股、机构法人股和经营者持股的问题。 　　关 键 词 : 　治理结构 ;股权结构 ;股权集中度 ;股权身份 ( ) 　　作者简介 : 　张银杰 1956 - ,女 ,吉林长春市人 ,上海财经大学经济学院教授 ,经济学博士。 　　股权结构是指股份公司总股本中 ,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构 是公司治理结构的基础 ,公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定 了不同的企业组织结构 ,从而决定了不同的企业治理结构 ,最终决定了企业的行为和绩效。从 目前现代企业制度改革的总体现状来看,我国国有经济的股权结构安排缺乏效率。股权结构 已成为制约国有经济改革和发展的关键问题。本文分析国有经济股权结构对企业治理结构、 经济行为和经济绩效的影响 , 以便对我国国有经济今后的股权结构安排提供参考。 一、股权集中度对公司治理结构和行为的影响 　　股权结构从各股东持股比例上分为高度集中型、高度分散型和适度分散型三种类型。任 何事物都是有利有弊的。过度集中型和过度分散型的股权结构都有其不可克服的缺点。建立 适度集中型股权结构对国有经济改革有重要意义。 　　从一定意义上说 ,股权分散具有重要意义。一方面 ,正是由于股权过于分散 ,持股人对公 司的直接控制和管理能力非常有限 ,使得任何一个股票持有者都不可能对公司具有控制权 ,才 使得公司控制权从一个个私人股东手中脱离出来 ,导致以所有权与控制权相分离为特征的现 代企业制度产生。所有权与控制权分离产生了专业经理人员和专业投资人 ,适应了生产社会 化、资本社会化、经营管理社会化、风险社会化要求。另一方面 ,正是由于股权分散化到一定程 度 ,任何一个股东若要直接控制企业既没有必要也没有可能时 , 企业的法人财产权才真正 收稿日期 © 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved. 4 上海财经大学学报 　　　　　　　　　　　　　　　　2002 年 地确立起来。而且 ,企业股权分散化和多元化后 ,企业监督主体也实现了多元化 ,在一定程度 上也起到降低信息不对称的作用 ,有利于建立起有效的约束和监督机制 ,从而提高企业运作效 率。股权分散化和专家治理与提高公司管理效率之间存在着极大关系。这一切都使公司制企 业最终取代自然人企业成为现代企业制度的主要形式。 　　股权分散在带来好处的同时 ,也产生了一些弊端。股权高度分散 ,董事会成员多数由高层 经理推荐人员充任 ,股东又无法对公司董事会和执行人员进行有效监督 ,必然带来企业的低效 率。由于股权过于分散和平均 ,投资者仅仅为了取得较高投资回报率而参股 ,形不成掌握公司 控股比例。以自己少量资本去营运更多社会资本的产权主体 ,可能会使企业缺少从长远发展 考虑问题和关心资本长远效率的约束机制 ,导致企业的低效率。当投资者以在较短时期内获 取较高的投资回报率为直接目的时 ,往往通过购买多个企业股票 ,靠投资多元化来减少购买单 一股票所带来的过高风险。而且由于以短期获利为目的 ,他们通常更多地关注股价涨落 ,而不 是公司的业绩。这一切对于分散的股东来说 ,是一种无