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LOGO 上证综指的影响因素分析 09MBA PT1班4组： 李锡贤 廖锦洪 李高鹏 罗 旭 梅凡荣 吕雄章 刘玉林目录 理论依据 原始数据及来源 SPSS线性回归分析 决策分析 未尽问题和局限性分析 理论依据 个股的价格波动难以把握，因为存在机构、大户及国外热钱的操纵影响。 理论依据 指数是统计指标，是各个股按权重加和得到的数值，非某些大户或机构的资金量所能操纵。其中，上证综指是以1990年12日19为基准值100开始计算，目前已经超过3000点。 * 股票数量 市值 日成交额 上交所 901 17万亿 1000-2500亿 深交所 927 5.6万亿 800-1800亿 *截至09年12月25日数据 理论依据 指数影响因素 M0 M1 M2 外围股市 生产成本 热钱流向 生产力发 展速度 上证综指 通胀水平 货币供应量 CPI 恒生指数 道琼斯指数 GDP 原油价格 房价 原理 把上述各项作为自变量，用线性回归的方法进行拟合，研究各个自变量对上证指数的影响。 自变量分类： 先行变量 同步变量 外围股市 生产成本 热钱流向 通胀水平 货币供应量 生产力发展速度 理论依据 假设上证综指（Y）与各自变量有如下线性关系: Yi=b0+b1X1i+b2X2i+…+bkXki+εi,i=1,2,…,n A股的指数有很多，包括上证、深证、沪深300等，其关联性非常强。以影响力作为考虑，现选取上证综指作为研究目标。 样本时间段选择：选取05年到09年季度数据（09年取前3季度）；同步变量为同期数据，先行变量取上期数据。 其他修正：道琼斯指数、恒生指数和纽约原油价格均按同期美元兑人民币汇率和港币兑人民币汇率修正，以表示市值及资产价值对应的购买能力的波动相关性。 原始数据及来源 原始数据及来源 国家统计局 GDP、CPI、 房价指数 中国人民银行 M0、M1、M2 汇率 上交所 上证综指 纽约期交所 原油期货 纽交所、港交所 道指、恒指 SPSS线性回归分析 SPSS线性回归分析 显著性水平为0.05，R2=0.975；F=39.231，F的显著性水平为0.000.05,均符合标准。 道琼斯指数、房价指数、M0、M1和CPI这几个指标的显著性水平（P值）远大于0.05，无法拒绝这三个自变量的B值为零（即与上证综指不相关）的可能性。 SPSS线性回归分析 自变量显著性分析（1）： M0、M1、M2的取舍 M0=流通中现金 M1=流通中现金+可交易用存款(支票存款\转帐信用卡存款) M2=M1+非交易用存款(储蓄存款\定期存款) M0、M1、M2均表示货币供应量，从回归结果分析，M2与上证相关联的可能性最大（可能是部分非交易存款以抵押、贸易等形式流入了A股市场）。故剔除M0、M1保留M2。 SPSS线性回归分析 自变量显著性分析（2）： 房价指数显示热钱的流向，但中国房价除受投资热钱影响外，还与特殊的政策环境相关，所以其与上证指数的关联可能并不十分紧密。故剔除。 通货膨胀（CPI升幅较大）及期预期和推高股价，但由于CPI的变动幅度一般较小，其对上证综指的影响是有限的，在统计样本的精确度下无法确定其对应系数（B值）是否为零，所以剔除这个自变量。 SPSS线性回归分析 自变量显著性分析（3）： 道琼斯指数是外围股市变化的代表影响因素。但由于美国的发展阶段与中国不同，故两国的股市变化未必有很大的关联。由于有很多公司同时有发行A股及港股，故恒生指数与上证指数的联动性相对较高，并且由于港元与美元可以自由兑换，恒生指数直接受国际流动资本的影响。故可以剔除道琼斯指数，而以恒生指数单独作为外围股市的对上证综指的影响因子。 SPSS线性回归分析 剔除CPI、道琼斯指数、房价指数、M0、M2后 SPSS线性回归分析 显著性水平为0.05，R2=0.966；F=98.576，F的显著性水平为0.000.05。均符合标准。 余下的4个自变量的系数B对应的P值均小于0.05。所以在95%的置信度下，我们认为汇率修正恒生指数、上季度GDP增速、纽约原油价格和广义货币供应量M2与上证指数成线性相关。 决策分析 从Beta值可知，汇率修正的恒指对于上证指数的影响强度最大。广义货币供应量M2次之，然后是上季度GDP增速，最后是负相关的国际原油价格。 恒指 M2 GDP 原油 决策分析 投资A股时应紧盯恒生指数，由于上证与恒指正线性相关，两指数相互交叉波动，所以当其离差加大时可以介入。 上证综指 恒生指数 上证上偏离较大，做空 上证下偏离较大，做多 决策分析 同时，还应该紧盯广义货币发行量M2