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“安倍经济学”难以改变日本长期 通缩趋势 近期日本物价水平出现温和上涨迹象。由于日本货币政策直接与2%的通胀目标挂钩，在美联储已开始准备退出量化宽松政策的背景下，分析日本物价未来走势有助于研判日本央行货币政策的后续走向，防范发达经济体货币政策调整可能引发的国际金融风险。 一、日本物价变化的特点 日本物价变化具有明显的周期性特征。上世纪70年代中期以来，日本消费者物价指数（CPI）的同比变化率经历了5轮周期性波动（图1），表现出三方面的特点： 图1 日本CPI和核心CPI同比涨幅变化情况 资料来源：日本统计局 一是周期逐渐延长。日本始于1974年的第一轮物价周期性波动持续了79个月，第二轮延长至122个月，第四轮进一步延长至129个月，第五轮周期至今尚未结束，已持续56个月。而且，每一轮周期性波动中，物价下行持续时间一般长于上行阶段。 二是波幅趋于平缓。日本物价周期性波动的幅度呈逐次递减趋势。在第一轮物价周期中，日本CPI和核心CPI标准差分别为8.25和8.4，到第五个周期时已降至0.9和1.3，显示当前一轮物价波动较之前几轮已较为平缓。 三是由通胀变为持续的全面通缩。5轮周期变化中，日本物价波动经历了通胀的周期性变化、通胀与通缩相交替以及持续通缩三个阶段。第一轮周期CPI和核心CPI同比涨幅的平均值和中位数分别高达9.7%和8.6%，到第四轮周期时均已转为负值，当前周期进一步降至