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对美国财政悬崖的三种误解文章作者：程实　作者单位： 　文章出处： 《第一财经日报》 　　12月12日的美联储行动在一定程度上出乎市场预料，也引发了市场的三重疑问：首先，短期内，货币与财政并无明显关联，如此急不可耐的货币政策举动对于避免财政悬崖而言，岂不是头痛医脚？其次，中期内，在前两轮2.3万亿美元QE的影响业已沉淀的背景下，成本高昂、恐将美联储资产规模推高至4万亿美元的QE3s对于刺激经济增长而言，岂不是不太划算？此外，长期内，势单力孤的货币政策对于缓解多元化冲击岂不是杯水车薪，对于长期债务货币化的通胀忧虑岂不是雪上加霜，而货币政策在激情膨胀后的退出岂不更是无从谈起？ 　　这些疑问单看都很有道理，整合在一起就显得杂乱无章。关键在于，市场忽视了一点，时间是连续的，不同大小的经济周期则是相互嵌套的，谬误往往产生于对连续性的破坏。对于经济而言，短期是中长期的基础，更是中长期的前提，环环相扣的问题只有逐一化解才能形成良性互动。市场对于QE3s的三重疑问貌似理性，实际上却割裂了美国经济的主线。笔者以为，综合美国经济数据、财政悬崖演化和经济事件影响，美国的政策取向具有清晰的时序逻辑：货币政策过度膨胀的风险以及未来退出的路径是长期问题，短期不必多虑；而QE3s的提前启动虽无助于财政悬崖问题的解决，却有助于缓解；只要短期财政悬崖能够安然度过，后续美国经济在宽松货币环境下的内生增长可能会超出预期