第一章基于消费模型和概述(资产定价,北大,史树中)课件.pptVIP

资产定价 Asset Pricing * 表达式指出的三种效应 人们无耐心 (? 较低) 时，实在利率较高。 消费增长较快时，实在利率较高。 ? 较大时，实在利率对消费增长更敏感。 （这三种效应其实都是假定效用函数为幂函数以及无不确定因素的情况下所引起的。它们并非是理论导出的结果，而是对现实中的这些现象用幂效用函数来建立模型。) 资产定价 Asset Pricing * 消费增长服从对数正态分布 如果考虑不确定因素，假定消费增长服从对数正态分布，即 服从正态分布，那么由 可得 资产定价 Asset Pricing * 消费增长服从对数正态分布（续） 前两项仍然说明前面的三点，但现在多了第三项它反映预防储蓄的影响。同时，? 有风险厌恶的含义。 资产定价 Asset Pricing * 风险校正 利用协方差的下列恒等式： 可得 这两项分别代表资产的时间价值和风险价值。后者就称为价格的风险校正。 资产定价 Asset Pricing * 风险校正的经济意义 为理解风险校正的经济含义，把效用函数代入基本方程： 考虑到边际效用为正，且递减。由此可得风险校正取决于消费与偿付的协方差。 资产定价 Asset Pricing * 风险校正的经济意义 (续) 为什么？投资者不喜欢关于消费的不确定性。如果你购买一种偿付与消费正