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国际并购与反垄断的十年经验启示 【摘 要】在经济全球化的背景下，国际并购已经成为国际直接投资的一种主要形式。随着我国对外开放程度不断提高，国际并购浪潮对我国经济发展的影响也呈现越来越大的趋势。国际公司并购不仅带来了我国企业所需要的资金、技术和管理经验，而且对我国生产要素优化重组和产业结构的战略性调整起到了一定的促进作用。但是，外资并购是一把“双刃剑”，它对东道国的经济发展也可能带来一些负面效应，其中最大的负面效应就是垄断。这种垄断可能表现为外资控制东道国市场，进而破坏其良好的竞争秩序；也可能表现为制约东道国幼稚产业的发展，影响其民族工业的独立性；还可能表现为控制东道国的经济命脉，从而威胁其国家的经济安全。本文将对近十年的国际并购与反垄断情况进行分析研究。 【关键词】并购；反垄断；启示 随着贸易自由化的不断发展，各国经济开放程度越来越高，各国市场与全球大市场的联系越来越紧密，这一方面为企业发展提供了更广阔的空间，另一方面也迫使企业直接面对国际市场的激烈竞争。因此，企业对经营环境变化的敏感程度和反应速度成为企业生死攸关的问题。企业并购正是企业对经营环境变化做出反应及提高企业反应速度的最快、最有效的手段之一。 20世纪世界经济中发生了五次企业并购浪潮，这五次并购浪潮的范围、内容和背景都是不同的。 一、第一次企业并购浪潮 19世纪70年代起，美国企业在铁路、石油、钢铁、公用事业等行业率先开始了旨在扩大企业规模的行业内部的横向并购，并于1898到1904年间出现了并购高潮。这次并购浪潮几乎席卷了美国所有行业，被并购企业达3010家，被并购资产额达69亿美元。这次并购浪潮大大提高了产业集中度，彻底改变了19世纪美国产业“小而全”的现象，使工业部门更加专业化并进行大规模生产。据穆迪1904年的研究，在92个大规模合并中有78家企业控制了50%以上的市场份额，诞生了入美国钢铁公司、杜邦公司、美国烟草公司、美国橡胶公司等行业巨型领导企业，而这些大公司实际上都是通过并购几千家公司形成的。第一次企业并购浪潮发生在19世纪末至20世纪初，此时正值资本主义由自由竞争阶段向垄断阶段的过渡。这次企业并购浪潮形成和演变的背景主要有：（1）电力、铁路和通讯等技术革命为企业规模经济的形成创造了物质条件，新发明、新技术和新工艺的大量涌现和社会化大生产的发展，客观上要求资本集中。（2）股份有限公司的广泛发展，为企业的迅速扩张提供了制度保证和组织载体。（3）资本市场和投资银行的发展，为企业扩大规模创造了融资条件。总的说来，为追求规模经济、谋求垄断优势而进行的横向并购成为这次并购浪潮的主要动机。第一次并购浪潮不仅导致了企业垄断，而且逐渐形成了西方发达国家各自的现代工业结构，对整个世界经济的发展产生了十分重要的影响。 二、第二次企业并购浪潮 第一次并购浪潮直接的后果就是经过同类企业间的横向并购，产生了不少行业垄断寡头，它们为获得高额垄断利润，对价格、产量、市场进入等方面进行控制，从而阻碍竞争效率的发挥，损害了中小企业和消费者的利益。在此背景下，美国国会先后通过了《谢尔曼法》、《克莱顿法》等反托拉斯法律。1904年以后，经济严重衰退和美国政府反托拉斯政策的执行结束了美国历史上的第一次企业并购浪潮，随后美国企业并购进入低谷。1916年起，随着经济的迅速增长，美国掀起了以跨部门的纵向并购为主要特征的第二次并购浪潮。与第一次并购浪潮相比，这次并购浪潮涉及行业更广、数量更多、规模也更大。在1919到1930年期间，约有12000家企业被并购，在并购高峰期，制造业和矿业部门有5382家企业被并购，至少2750家公用事业公司和1060家银行被并购。美国第二次企业并购浪潮的形成和发展与政府反垄断政策限制同一行业内部垄断并购有密切联系，因此具有规避反垄断政策、推动并购向纵向发展的动机，经济学加斯蒂格勒将其称为“寡头垄断的并购”。第二次企业并购浪潮进一步提高了美国主要产业部门的规模经济水平，使美国经济完成了向大规模生产和大规模分配的转变。因此美国第二次企业并购浪潮改变了美国工业和经济结构，不仅提高了大公司的垄断程度，而且促使一些行业向寡头垄断转变。 三、第三次企业并购浪潮 在第二次企业并购浪潮之后，资本主义世界经历了有史以来最严重的经济危机以及造成空前豪杰的二次大战，世界经济陷入低谷，企业并购大幅较少。然而，进入20世纪50年代以后，西方主要发达国家经济迅速复苏，纷纷进行规模庞大的固定资本投资，经济实力得到很大程度的加强，相继形成了一系列新兴工业部门，如电子计算机、激光、宇航、核能和合成材料等，企业并购活动再度活跃。从20世纪50年代中期开始，美国又掀起了第三次企业并购浪潮。这次并购浪潮具有并购规模大、速度快和混合兼并的特点，诞生了一批生产经营范围囊括相关或非相关的多个产业部门的多元化大企