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论公债管理与经济增长（三）_国债研究论文 论公债管理与经济增长（三）_国债研究论文 表一 1988—1998年间中国公债余额实际利率、实际GDP增长率与负债率变动对比（%）　　资料来源：据《中国统计年鉴》（1989—1999年）有关数据计算得。 　　需要重点提及的是，由于弥补财政赤字的融资方式既可以是公债发行，也可以是直接的货币发行。在1994年之前，由于中同人民银行与同财政部一直存在着直接的融资渠道，使也得直接的货币融资抵顶了相当一部分财政赤字开支，从而替代着相当一部分公债发行量。1994年之后，由于从制度上割断了财政部与中央银行间的直接融资渠道，也对人民银行的独立性予以法律上的明确安排，使得财政赤字融资方式只有公债发行。然而，即使在这种情况下，中央银行的货币发行仍然通过间接的方式替代着一部分公债发行，这主要是指由基础货币增加所创造的铸币税与通胀税收入，或者说，如果没有这两种收入形式，基于经济增长要求的公债规模应会更大些。 　　具体地看，伴随经济转型中对货币需求的快速增长，我国货币供给量增长迅猛，甚至有时是“超量供给”，由此产生了大量铸币税和通胀税收入。表二列示了1986-1998年间的基础货币、铸币税与通胀税收入情况。可以发现，随着基础货币量的扩大，中央银行与政府获得了大量铸币税收入，产生了一些通胀税，基础货币投入量减少时，铸币税收入也趋于减少；特别是1990年代中后期通货紧缩