中投证券-130419-002273水晶光电-蓝玻璃能见度最高、视频眼镜弹性最大.pdfVIP

证券研究报告 公司点评报告 / 2013 年 4 月 19 日 光学元件 水晶光电 002273 强烈推荐 署名人：李超 S0960511030016 021 蓝玻璃能见度最高、视频眼镜弹性最大 lichao@ 公司公布 2012 年报：收入 5.9 亿、同比增长 36.8% ，营业利润 1.7 亿、同比增长 19.9%，归属于上市公司净利润 1.48 亿、同比增长 21.2% ，每股收益 0.59 元。分红预 案：拟 10 派 2 元转增 5 股。预告：13 年 Q1 净利润同比增长 120-140%。 报告特别提供：Google Glass 工作原理+探索者版本（4 月 16 日发布）技术参数。 投资要点：  受益单反单电用 OLPF 和蓝玻璃滤片业务快速增长、公司下半年营收维持 高位，且毛利率逐季走高。公司 Q1-4 收入分别为 0.93 亿、1.44 亿、1.81 亿和 1.74 亿；净利润分别为 1002 万、3340 万、5898 万和 4553 万元；我 短期目标价： 40.2 元 们分析 Q2 业绩的改善主要来自良率的提升和产能利用率的上升，而 Q3 当前股价： 38.68 元 和 Q4 业绩的改善则来自新产品新客户的上量。另一个值得注意的方面是 毛利率走势逐季增加，分别为 35.7%、40.1% 、47.2%和 56.4% （全年综合 评级调整： 维持 毛利率 46.4% ，11 年为 48.9% ），与2011 年逐季下滑形成鲜明对比，我 基本资料 们分析，除受收入快速增长带来的规模效应影响外、公司新的核心客户蓝 上证综合指数 2197.60 玻璃业务毛利率比较高，预计 13 年毛利率仍将保持较高水平。 总股本(百万) 250  LED 蓝宝石衬底项目步入正轨并开始盈利。12 年 LED 蓝宝石衬底实现收 流通股本(百万) 223 入 4985 万元、同比增长 424% ，毛利率 14.7%、实现净利润290 万元。目 前产能平片 20 万片/ 月、PSS 5 万片/ 月，以 2 英寸为主。 流通市值(亿) 86 EPS 0.59  智能手机用蓝玻璃滤片（IR-Cut Filter ）和单反单电相机用光学低通滤波 器（OLPF ）仍是13 年能见度和确定性最高的增长驱动因素。单反单电用 每股净资产（元） 4.01