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观点聚焦 证券研究报告 2011 年3 月30 日 互联网 研究部 金宇 分析员，SAC 执业证书编号： 位置服务：超越定位 S0080511030013 jinyu@ 移动互联网深度研究之七 投资要点： 位置服务（LBS ）基于互联网和移动通信网或卫星定位网络的融合型业务。随着定位和移动通信网络的技术提升， 支持定位功能智能终端价格的持续下降和增值服务的不断涌现，LBS 有望成为移动互联网区别于互联网的杀手级/ 特色应用。基于对LBS 产业链的研究，我们提出以下观点： 1. 基础定位服务在行业应用领域仍有不错前景，但在个人领域，定位服务免费是大势所趋。商业模式的变化对电 子地图企业和GIS 服务企业来说是机会也是挑战，部分企业转型或不可避免。 2. 在个人服务领域，LBS 增值服务的机会在于和社区、游戏以及电子商务的结合。专注的移动互联网企业和大型 互联网公司均有发展机会。 3. LBS 应用平台之争将在运营商、互联网企业以及终端企业之间展开，考虑到中国的产业和监管环境，我们相对 看好中国移动、百度和腾讯。 投资建议： LBS 处于发展初期，短期对上市公司业绩影响有限。从投资/研究角度，主要是观察各公司推出的LBS 相关业务以 及该业务和其现有互联网/移动互联网业务整合前景和潜在的商业模式。建议投资者关注： 腾讯（00700.HK ）：推荐；目标价：255 港元：依托移动互联网多业务平台、搜索、社区优势，借力开放平台，腾 讯有机会成为LBS 底层应用平台的有力竞争者之一，公司已经推出QQ 手机地图。通过整合空间、团购、小游戏等 业务平台，腾讯也是LBS 第一大增值服务商的最有力竞争者。 百度（BIDU.US ）：推荐；目标价：142 美元：依托百度地图和搜索引擎优势，百度有机会成为LBS 应用底层平台 的主要竞争者，同时也有机会和百度其他业务（如有啊、说吧、空间）向整合，介入LBS 增值服务。 新浪（SINA.US ）：推荐；目标价：104 美元：新浪已经推出和微博打通的LBS 服务-微领地，以后有机会和新浪团 购平台（微团）、小游戏平台（玩玩）融合构建新的盈利模式。 其他LBS 相关企业包括：网易推出了网易八方，盛大推出了切客，但由于缺乏其他平台支持，发展相对缓慢。阿里 系的淘宝网和口碑网有机会通过整合LBS 延伸其电子商务服务。 A 股适度关注LBS 中上游企业包括电子地图厂商四维图新（002405.SZ ），GIS 服务商超图软件（300036.SZ ）以及 基于本土导航系统的服务商北斗星通（002151.SZ ）。这些企业一方面受益于LBS 渗透率的上升，另一方面，需要面 对基础定位服务走向免费的挑战。 投资风险： 地理位置信息的过度监管、隐私保护和过度竞争可能会制约LBS 行业的增长。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年3 月30 日 图表1：中金重点研究互联网/媒体股票池（2011-03-30 ） 股价 市值 Non-GAAP PE PB EV/EBITDA 公司 币种 评级 11-3-30 (百万) 10E 11E 12E 10E 11E 12E 10E 11E 12E 互联网 腾讯 HKD 195.2