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一、基本面分析 1、供给分析 ① 现货价格：豆粕跟盘下跌，豆油持续震荡 本周国内豆粕现货市场持续跟盘震荡下跌，截至4月10日，全国豆粕市场销售平均价格为2994.24元/吨，较上周五下跌60.61元/吨，跌幅为1.98%。 本周油脂低位弱势调整。截至本周五（4月10日），国内散装四级豆油均价为5694.74元/吨，较上周五下跌13.16元/吨，跌幅为0.23%。 ② 国内大豆到港量不及预期，后期油粕供应随着油厂开机率上升或有增加 今年一季度我国大豆进口量同比去年大幅下降，国内主流油厂大豆豆粕库存水平参差不齐，部分工厂豆粕库存压力有所凸显，因豆粕胀库停机的油厂不在少数，开机率持续下滑，而这则短期给予豆粕现货价格一定支撑，使得现货存在一定抗跌动能。但总体来看，油厂开机率依然处于较高水平，压榨量整体依然呈现上升态势发展。再加上终端市场需求疲软，饲料厂及经销商入市谨慎，豆粕新单成交率不大，多数油厂豆粕出货速度依然较慢，故而豆粕库存总量仍然持续增加。基于对二季度南美大豆集中到港的预期，国内各方对于豆粕现货后期走势不乐观占据多数。根据海关初步预估数据显示，2015年1—2月份中国大豆进口总量为1113.8万吨，同比增加41.8万吨，增幅3.89%；2月份中国进口大豆约426.6万吨，同比下降54.8万吨，降幅11.39%，环比下降261.4万吨，降幅38.01%。截止4月10日，国内港口大豆库存为510.00万吨，较上周上涨15.9万吨。 因进口量下降，同时今年豆油消费情况转好，国内豆油库存大幅回落，截至4月10日，我国豆油商业库存下降至64.53万吨，环比下降0.73%。预计后期随着南美大豆逐步到港，国内压榨量提高，和二季度豆油消费逐渐转淡，我国豆油库存将出现回升，不过就当前消费情况看，回升幅度或将有限。 2、下游养殖行业出现反弹迹象 养殖方面，进入本周，国内生猪市场延续上月末迄今的反弹走势，包括东北、华北等偏低区域的外三元活猪收购价格区间已经全面重返12.0元/公斤重要支撑关口，华东、西南包括华南等地区猪价已经站稳在13.0元/公斤以上，截至4月10日，全国活猪平均收购价格为12.66元/公斤，周比下跌0.03元/公斤，猪粮比为5.09:1。今年以来随着国内能繁母猪存栏量首次连续18个月“滑降”，主要养殖省份和输入大省的仔猪存栏基数开始远远低于前两年同期水平，由此揭示着未来1年至1年半的商品猪供应将明显吃紧。现阶段全国仔猪收购价格已然站上年内高点，明显提振养殖场减栏甚至清栏的套现意愿。 官方统计数据显示，2015年2月国内能繁母猪存栏量比上月减少1.9%，比去年同期减少15.5%，这也是该指标连续第18个月下降。业内普遍预期，截至今年3月底能繁母猪存栏量将难以逆转同比颓势，基数水平已经远远低于农业部4800万头的警戒红线。同时，近期养殖后段料成本总体波动有限，二季度国内猪市有望步入复苏通道。 3、外盘分析 ① CFTC持仓分析 截至4月7日当周，豆粕CFTC总持仓减至339,892手，基金净多持仓减至28,471手，出现下跌，市场出现做空情绪；豆油CFTC总持仓减至374,852手，基金净多头持仓增至29,733，多头出现小幅增持。 ② 巴西大豆收获节奏持续推进 截止到周五（4月10日），巴西大豆收割进度达到约84%，高于一周前的77%，与去年同期85%相似。 ③ 产区天气 巴西南部天气晴朗，有利于剩余大豆收割工作。阿根廷大豆主产区的干燥天气有望再持续两到三周左右，有助于大豆产量创下历史最高纪录；中部一些地区的降雨量增加，将对晚期灌浆大豆作物有利，有利于作物成熟。阿根廷大豆丰产，可能给已经处于跌势的全球食品价格带来更多的压力。 ④美国农业部报告 对于市场走势而言，播种面积低于市场预测，利多短期价格，但较去年同期而言，播种面积创下历史新高，故长期看供需面依然宽松。 美国农业部周四发布的供需月报显示，2014/15年度全球大豆期末库存预计为8960万吨，高于市场预期。这家具大豆期货的利空气氛；而由于美国大豆播种面积有望创下历史最高纪录，南美大豆丰产，因而2015/16年度全球大豆供应可能高于2014/15年度，令豆价进一步承压。虽然2014/15年度美国大豆期末库存调低到3.70亿蒲式耳，低于上月预测的3.85亿蒲式耳，但和市场分析师在报告发布前的平均预期一致。作为对比，2013/14年度美国大豆期末库存为9200万蒲式耳。美国农业部本月没有调整美国大豆出口预测值，仍为17.90亿蒲式耳，也和3月份的预测值持平，因此整个报告大豆数据呈中性偏空。 二、行情分析及操作建议 豆粕1505合约： 美国农业部发布的4月份供需报告显示，2014/15年度全球大豆期末库存预计8960万吨，高于市场预期，这加剧大豆期货的利空气氛，令豆价进一步承压。国内