企业债券信用评级方法比较与分析.pdfVIP

2009年第3期 河南金融管理干部学院学报 总第 147期 JOURNALOFHENANINSTITUTEOFFINANCIALMANAGEMENT No．3 2oo9 SerialNO．147 企业债券信 用评级方法 比较 与分析 李 毅，赵兴罗 (中南财经政法大学 财政税务学院，湖北 武汉430074) 摘 要：加权评分法、模糊评估法、多变量信用风险二维判断分析法是 目前国外评级机构普遍使用的三种企业债券 信用评级方法，这些方法相互交叉，各有特点。目前，我国企业债券信用评级方法较为落后，今后应借鉴国际主流 评级方法，加强信用评级方法的动态性，重视数学、统计在信用评级中的应用，统一债券信用评级的基本方法等。 关键词：企业债券；信用评级方法；加权评分；模糊评估；多变量信用风险二维判断分析 中图分类号：F830．91 文献标识码：B 文章编号：1008—7796(2009)03—0067—03 模糊积分 自下而上地综合信用信息，由于这种技术 一 、 国内外企业债券信用评级方法的发展状况 不仅考虑 了目标数据 ，还考虑 了每种指标的相关重 美国于2O世纪初开始对企业债券进行评级，美 要性，而且使用了模糊集来描述指标，因此，最终的 国人约翰 ·穆迪在其 《穆迪对铁路的投资分析》中， 企业债券信用评级结果能够揭示信用信息的变化， 用分级的方法对各种铁路债券的优劣进行了评估， 提供 了更多有价值的信息。 并以确定的符号表示风险的高低 ，划分出不同等级 由于财务因素在企业债券信用评级分析中存在 的债券 。经过 100年来的发展，企业债券信用评级 滞后性、灰色性 (财务报表披露的信息很大程度上带 体系13臻完善，处于评级体系核心地位的评级方法 有不完整性，甚至虚假性)和短期性等诸多弊端，越 引起了学者们的广泛关注。 来越多的学者将开始关注非财务因素在企业债券信 财务因素的可量化性、数据的可获得性使其在 用评级中的作用，他们认为发放债券的企业不是处于 传统的信用评级研究 中被广泛应用。Fitzpatrick 一 个封闭的系统中，势必会受到外部因素的影响和 (1932)进行了单变量破产预测研究 ，用净利润与股 制约，所以非财务因素是未来贷款风险的预警信号。 东权益和股东权益与负债两个 比率来预测企业是否 二、企业债券信用评级方法的比较 会破产，WilliamBeaver(1966)沿着该思路继续研 究。1959年，Fisher(1959)应用普通最小二乘法 信用评级方法是指对受评客体信用状况进行分 (OI_S)来解释债券风险增益的变化。1968年，Ah． 析并判断优劣的技巧，贯穿于分析、综合和评价的全 man(1968)则运用多元判别分析法对债券进行评 过程 。随着评级业的发展，各评级公司不断总结 自 级，建立了著名的Z—score模型和 ZETA信用风险 身经验 ，不断改进评级方法，以增强信用评级结果的 模型。20个世纪 90年代 以来，国外研究者如 Ah— 可信度。 目前，应用 比较广泛、评级效果较好的企业 man、Marco和Varetto(1995)将神经网络分析法运用 债券信用评级方法主要有三种 ：加权评分法、模糊评 到了对意大利公司财务危机的预测。国内学者近些 估法和多变量信用风险二维判断分析法。这些方法 年来在该领域也进行了较为深入 的研究。李颖、廖 相互交叉，各有特点。 肇辉 (2005)