上市公司财务指标与股价波动关联性研究.pdfVIP

研究与创新 STUDY AND INNOVATION 上市公司财务指标与股价波动关联性研究 武汉理工大学经济学院 喻 平 张应华 一、引言 这两种变换处理，原始数据就变为无量纲、同量级的数据了。在本 对影响股价波动因素的研究，自从有股市以来，国内外学者对 文研究中，数据处理采用的是均值化变换。 此的研究从未间断过，并从不同的角度作了不同层次的研究，国外 （二）计算关联系数并绘制灰色关联曲线记经数据变换的股 研究已经形成了证券投资分析的基本理论。主要从宏观环境、基本 价指数为母数列｛x（t）｝，财务指标为子数列｛x（t）｝，则在时刻t=k 0 i 面和技术三个层面对股价波动进行分析。股票价格从理论上讲，是 时，母序列｛x（t）｝与子序列｛x（t）｝的关联系数L（k），用下列公式 0 i 0i 公司内在价值在股票市场上的反应，即公司内在价值是公司股价 计算： 波动的决定因素。随着我国资本市场规模不断扩大，股价波动对国 Γ +αΓ L（k）=min max （1） 0i Γ （k）+αΓ 家经济发展和投资者的影响不断增大，对影响股价波动的研究也 0i max 就成为政府、学者和投资者探讨的热点问题。那么，我国上市公司 式中：Γ （k）为k时刻两比较序列的绝对差，即Γ （k）=|x（k） 0i 0i 0 内在价值即公司财务业绩的变动与公司股价波动的关联性到底怎 -x（k）|，1≤i≤m；Γ ，Γ 分别为所有比较序列各个时刻绝对差中 i min max 样，对此，国内学者进行了大量研究。李岳等（1998）通过对沪市A的最大值与最小值。α称为分辨系数，可以削弱最大绝对差数值太 股的研究发现，红利率与股价波动负相关，负债率与股票价格的波 大而失真的影响，提高关联系数之间的差异显著性。α∈（0，1），一 动正相关，投资收益率与股价变动程度正相关。穆良平、史代敏 般情况下可取0.1~5。 （2002）在分析上市公司每股收益、净资产收益率与年末上证指数 关联系数反映了两个比较序列在某一时刻的紧密程度。如在 的相关系数的基础上，认为上市公司整体业绩的变化与市场波动 Γ 的时刻，L=1，而在Γ 的时刻，则关联系数为最小值。因此，关 min oi max 不存在正相关关系。黄应绘（2003）研究认为每股收益、净资产收益 联系数的范围是0L≤1。当关联系数越趋近于1时，说明两个变量 率与股价之间存在显著的线性关系。 间的相关性越大，相关系数等于1时，则完全正相关；当关联系数越 本文在已有研究基础上，采用灰色关联分析法对公司财务指 趋近于0时，说明两个变量间的相关性越小，相关系数等于0时，则 标与股价波动的关联性进行定量分析，找出主要财务指标与股价 完全不相关。 波动的相关关系，以了解我国上市公司财务指标变动对股价波动 在对原始数据进行均值化变换之后，运用计算公式（l）计算出 的影响作用，为政府、公司和投资者决策提供科学依据。 中信证券、长江电力、中国联通、宝钢股份