国际金融学第章.ppt

第八章 股利决策 第一节 股利基本知识 第二节 股利政策的类型 第三节 公司股利的决策 第一节 股利的基本知识 1、现金股利 优点： 1、方式简单，无直接财务费用； 2、不改变公司原有控制权结构。 缺点： 1、导致现金大量流出； 2、股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。 股票股利的特点：改变权益结构，而不改变权益总额。 股票股利的优点： （1）不增加现金流出，当现金吃紧时，股票股利有利于稳定公司价值，这对于账面盈利较高，但大多是应收账款收益的公司尤为重要。 （2）传递了企业未来有更大发展的信息； （3）股票数量增加，有利于调整股票流动性。 从1998年到2008年，我国上市公司不分配股利公司比例有明显下降趋势，2001年和2007年最低，分别为32.76%，虽然如此，但我国上市公司不分配股利的公司数依然很大。 1998年——2006年我国上市公司送转比例在15%上下波动，而从2006年送转比例突然放大，2007年达到最高29.75%，2008年回落到以前水平，除去这两年以外，与世界各国上市公司相比，我国送转比例依然很大，股本扩张现象存在。 案例：为什么要回购股票？ 1988年至1990年的3年间，可口可乐公司的总净收益为42亿美元，平均每年14亿美元。可口可乐公司用它挣的这42亿美元的资产干什么了呢？有些以现金股利的形式发给了股东，3年的现金股利共计15亿美元，支付股利率为（现金分红/净收益）35·7%。有些令人不解的是，同期可口可乐公司用22亿美元去回购股票，我们通常认为现金股利是给股东现金的主要方式，但可口可乐公司用来回购股票的钱比现金股利还多。 3、股票回购 含义：公司出资购回其本身发行在外的股票。 股票回购的实质：公司以现金购回股东所持股份，减少注册资本，流通在外的股份减少，每股股利增加，引起股价上升，股东能因此获得资本利得，这相当于公司支付给股东股利。因而股票回购可以看成是现金股利的替代方法。 资料：某公司普通股的每股收益、每股市价等资料见下表 税后利润 2000000元 流通股数 500000股 每股收益（2000000元÷500000股） 4元 每股市价 60元 市盈率（60元÷4元） 15 假定公司准备从盈余中拨出1500000元发放现金股利，每股可得股利3元（1500000÷500000）。 EPS=2000000÷（500000-23810）=4.2（元）。 如果市盈率仍为15，股票购回后的每股市价将为63元（4.2×15）。这同支付现金股利后的每股市价相同。或者说，公司不论采取支付现金股利的方式还是股票购回的方式，分配给股东的每股现金都是3元。 回购公司股票的动机 第一，作为一种股利支付方式。与现金股利相比，股票回购赋予公司更大的灵活性。现金股利往往意味对将来持续支付股利的允诺，而股票回购只是被视为返还现金的一次行为。 第二，作为反收购措施，避免公司落入被他人控制的局面。 第三，优化公司资本结构。当公司认为自己的资产负债率过低时，通过股票回购可以迅速地对其资本结构进行存量调整。 第四，传递公司信息，稳定公司股票价格。 第五，建立管理层和员工持股制度。公司把通过股票回购得来的股票奖励给那些经营业绩突出的管理人员或其他员工，激励他们为公司创造更多的价值。 4、 财产股利  ????财产股利是指公司以现金以外的资产（如公司实物资产、公司所拥有的其他企业的有价证券等）给股东支付股利。 由于这种形式不会增加公司的现金流出，所以当公司资产变现能力较弱时，还是可取的一种支付股利的方式，但是这种支付方式有明显的缺点：一是不为广大股东所乐意接受，因为股东持有股票的目的是为了获取现金收入，而不是为了分得财产；二是以财产支付股利会严重影响公司形象，社会会普遍认为公司财务状况不好、变现能力下降、资金流转不畅，对公司发展失去信心，由此导致股票市价的大跌。因此，这种支付方式非到不得已的情况下不宜采用。 5. 负债股利  ??负债股利是企业以负债形式发放股利，这种发放形式通常是公司以应付票据或公司债券抵付股利。由于票据和债券都是带息的，所以会使企业支付利息的压力增大，但可以缓解企业资金不足的矛盾。这种股利发放方式只是公司的一种权宜之策，股东往往也不欢迎这种股利支付方式。 ???? 财产股利和负债股利实际上都是现金股利的