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晨会视点 2010/9/8 ★★★三维工程——硫磺回收专家,业务规模将不断扩大 刘波 【】200多个硫磺回收、常减压、催化裂化、加氢等项目，是硫磺回收细分领域龙头企业。 硫磺回收既能减少大气污染，又能一定程度解决我国硫磺资源稀缺，对外依存度高达90%的问题，意义重大。未来5-10年，国内规划中的炼油与煤化工项目投资在1.4万亿元，我们测算可回收硫磺在600-650万吨，硫磺回收市场规模将达到280-420亿元。公司目前已累计设计78套硫磺回收装置，拥有国内领先的无在线炉回收工艺技术，实现了硫磺回收技术、工程设计、设备等大型化和国产化，盈利能力强，未来发展前景广阔。 此次募集资金一方面解决公司运营资金不足的问题，有利于公司获得更多较大投资的总承包项目；另一方面投入节能减排工程技术研发与应用中心建设项目，使公司未来的业务向储油、低压瓦斯、污水处理等石化领域延伸。 我们预计公司2010~2012年主营业务收入分别为241、311、478百万元，归属于母公司净利润51、71、88百万元，每股收益0.77、1.07、1.33元。根据可比公司情况，给予公司2010年30-35倍PE，合理区间为23.10-26.95元。根据中小板新进化工类上市公司情况，结合目前市场状况，预计公司上市首日价格区间为30.80-34.65元。 ★★★金正大新——控释肥龙头,政策助其产品推广 刘波 【】210万吨，控释肥产能60万吨。2008 年复合肥产量居国内第二，控释肥产量国内第一，连续三年控释肥市场占有率在50%以上。 控释肥是根据作物需求控制肥料养分的释放量和释放速度，保持肥料养分的释放与作物需求相一致，达到提高肥效目的新型肥料，可将肥料利用率由原来的30%提高到60%-70%左右，从而使肥料流失率显著降低，节省用量30%-50%。在政府政策支持（北京已开始给农户补贴）以及成本降低下有望大规模推广。公司作为国内控释肥行业的绝对龙头，是行业标准的主要起草单位，拥有78项相关专利发明，多项技术国内领先。产品营销上，公司一方面积极与政府合作，联合开展控释肥的试验示范、培训宣传等推广工作。另一方面在营销策略上将经销商渠道与邮政物流方式相结合，取得良好的效果。 此次募集资金主要投向60万吨/年新型作物专用控释肥项目以及缓控释肥工程技术研究中心项目。项目达产后，公司控释肥产能达到120万吨，盈利能力进一步提升。 我们预计公司2010-2012年主营收入4,955、6,340、7,650百万元，归属于母公司净利润286、406、506百万元，每股收益0.41、0.58、0.72元。根据可比公司情况，给予公司2010年30-35倍PE，合理区间为12.24-14.28元。根据本年来中小板新进化工类上市公司情况，结合目前市场状况，预计公司上市首日价格区间为16.32-18.36元。 ★★★基金中报分析之二——机构增债基、减封基,投资专业性凸显 焦媛媛 【】 2010年中，机构投资者共持有各类基金份额3903.43亿份，占全部基金份额的16%。和去年末相比，机构投资者占比减少6个百分点。 指数型基金成为机构投资者上半年减持的主要类型，持有比例由35.56%到18.25%。主动投资股票型基金和混合型基金上半年末机构投资者持有比例和去年末基本持平。债券型基金是唯一一类受到机构大幅增持的产品，增持比例5.13个百分点。QDII、保本基金、货币基金和分级基金，均遭遇机构不同程度的减持。 场内基金良好的流动性和较低的费率，使其仍是以保险为代表的机构投资者的主战场。上半年末，机构投资者持有封闭式基金、分级基金的比例分别为50.43%、57.42%。 积极投资偏股开放式基金：增持开基业绩排名居前，机构投资专业性凸显 机构投资者对于不同基金公司旗下基金持有情况差异很大。 机构投资者在专业水平上，整体高于个人投资者。机构今年上半年环比增持比例前四大基金公司——摩根士丹利华鑫、东吴、华商、银河，旗下偏股型开基平均净值增长率均位居60家基金公司的前十位。 封闭式基金：遭遇各类机构减持，持有集中度降低 随着09年积累丰厚收益的充分分配，以及折价率的逐渐降低， 2010年上半年末，全部封闭式基金中机构投资者持有比例较之前有所降低，为50.43%，较上年末减持1.5个百分点。 截至2010年上半年末，封闭式基金前十大持有人中，机构投资者共持有258.70亿元，占总资产净值的34.94%，这一比例较2009年末的37.60%降低将近3个百分点，封闭式基金持有集中度有所降低。 前十大持有人结构显示，除了券商以外，其他类型基金机构投资者均出现减持，其中社保基金和QFII减持比例最大，均为2.12%。 分级基金: 类固定收益端产品受青睐 由于保险等机构对资金安全性上的考虑，加上上半年市场相对较弱，