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安信证券-四季度投资策略：季节的转换-121009
A 股市场
策略定期报告/证券研究报告 季度
T_ReportAbstract T_ReportDate
季节的转换 报告日期 2012-10-09
——四季度投资策略
货币和信贷
报告关键点： 36 货币 信贷
CPI与PPI裂口收敛 32
企业盈利在明年二季度前后见底
28
相对超配一线周期股
24
报告摘要： 20
四季度是一个转换的季节。我们预期市场的焦点将逐步由经济的结 16
构性变化转向周期性的变化。过去我们一直强调的是结构性因素对 12
5 6 7 8 9 0 1
于市场的影响。出口、消费和投资可能出现阶梯型的下降，需求出 0 0 0 0 0 1 1
0 0 0 0 0 0 0
2 2 2 2 2 2 2
现了阶梯型的下降将导致产能的调整模式、库存的调整模式以及整
个企业盈利的变化明显异于过去几轮经济周期。但是到二季度为
上市公司ROE
止，我们认为企业盈利对结构性因素已经反映的比较充分。
20 全部a股 非金融
除了结构性因素的影响，周期性因素在过去几个季度对企业盈利也
产生了负面的影响，其中房地产投资的周期性调整和欧元区经济衰 15
退是是影响最大的两个周期性因素。2013年，我们预期尽管结构性
因素的影响将继续抑制企业盈利，但周期性因素的影响可能变的更 10
为正面，未来几个季度周期性因素的影响可能逐步取
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