银行-资产质量依然稳定但收入拐点初现.pdfVIP

行业动态 2011年10月28日 银行 研究部 1 罗景 CFA 毛军华 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 资产质量依然稳定，但收入拐点初现 S0080511060001 S0080511020001 luojing@ maojh@ 工行、交行、民生、华夏、南京、宁波3 季报点评 行业近况： 六家银行公布了2011 年三季度业绩，均基本符合预期。增长较快是民生（64% ）和华夏（44% ），其他银行都保持 在30%左右，如工行（29% ）、交行（30% ）、南京（29% ）和宁波（36% ）。从盈利质量上来看，民生、华夏和交行 的质量较高。 关注要点： 结合已披露季报的四家银行，十家银行的季报基本印证了我们对银行业基本面开始走弱的判断，具体而言：负债压 力加大，收入增长拐点初现。 负债压力加大，主要体现为： • 存款增长困难，大部分银行3 季度存款下降，如南京（-3.3% ）、华夏（-3.1% ）、宁波（-1.0% ）、民生（-0.1% ）； 即使有增长，增幅也低于1%，如工行（0.8% ）和交行（0.2% ）。 • 存款成本上升较快，主要由于定期化继续。今天披露季报的六家银行利息支出增长均显著快于利息收入，令净 利息收入增速放缓（图表3 ）。 尽管净息差继续攀升，但手续费收入普遍环比下降，营业收入拐点隐现。我们认为，在企业盈利能力下滑、现金流 紧张的环境下，银行能获取的综合收益已经难以继续提高，收入增速将逐步放缓： • 民生三季度净息差（期初期末平均余额）环比扩大15bp 至3.31%，体现了其息差高弹性的一贯特点。净息差 持续扩大主要受益于资产结构的改善，一方面同业资产占比压缩，另一方面高收益的商贷通贷款占比继续提升， 9 月末已经达到18.5%。但是，手续费收入环比回落22%拖累总收入环比下降1.6%。 • 华夏三季度净息差（期初期末平均余额）环比扩大18bp 至2.89%，主要受益于大规模压缩同业业务，显著改 善了生息资产结构。净息差扩大推动净利息收入环比增长 4.9% ，表现不错，但受非息业务拖累，总收入环比 增长3%。 • 交行净息差（日均余额）环比扩大10bp 至2.67%，同样受益于同业规模压缩和贷款定价提升。但是从总收入 来看，环比增幅已放缓至2%。 • 工行净息差（期初期末平均余额）环比扩大 2bp 至 2.50% ，表现相对平稳。总收入在手续费的拖累下，环比 回落0.4%。 • 南京银行净息差（期初期末平均余额）环比缩窄12bp 至2.47% ，与行业趋势背向而行，主要由于利息支出增 长过快。另一方面，由于期内同业规模压缩较快，可能会造成期初期末平均余额净息差失真，如三季度生息资 产环比回落0.5%，净利息收入也相应回落0.5%，说明日均余额净息差可能基本持平。考察总收入，南京银行 的趋势基本符合行业状况，环比回落2.2%。 2011-10-28 1 报告贡献人：黄洁 (huangjie@) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年10 月28 日 • 宁波银行净息差大幅跳升55bp，主要由于资产配置大幅调整导致数据可靠性较差。宁波银行3 季度大幅减少 了买入返售资产，从中期的470 亿降至不足 100 亿，占生息资产的比例由 18%降至4%。此外，手续费收入 也突然数倍的异常增长，令其收入变动异于行业趋势。 资产质量稳定，不良贷款、关注类贷款和逾期贷款都基本环比持平。工行(-0.4%)、华夏（-1.4% ）、南京（-0.1% ）、 民生（-0.5% ）、交行（-1.4% ）、宁波（-1.5% ）的不良贷款余额较6 月末均轻微下降。关注类或逾期贷款也变动不大， 如宁波关注类贷款下降3.7% ，但逾期贷款上升0.8%；南京关注类贷款上升0.8%；华夏关注类贷款下降0.8%；交行 逾期贷款上升 0.3%。资产质量保持稳定的同时，各银行拨备力