金融衍生产品2011-09.pptVIP

9.3.5 货币互换必须考虑的因素 天数标准。一种是日(30天)/年(365天)，欧洲债券市场使用这种方法；另一种是实际天数/360，货币市场使用这种方法；英镑的互换以实际天数/365报价。在比较价格时，公司财务人员必须检查报价使用的天数标准是否一致。 支付计划。为了正确比较两个互换价格，必须以相同的支付频率为基础。由于货币具有时间价值，利息支付按季、半年、年三种支付频率计算显然存在差异。 推迟开始。如果互换存在推迟开始的情形，那么，在剩余时期内，互换对一方是有价值的。这一价值相当于两个报价之间的价差。 基准。为了正确比较两个相同的报价，一个公司财务人员必须确保两个银行使用同样的债券为基准，并以相同的水平为互换定价。在互换期限不是整数(如5年半)的情况下，一个银行的报价可能以稍长期限(如6年)的债券为基准，而另一个银行的报价却可能以稍短期限(如5年)的债券为基准，从而产生不同的结果。 支付日。如果互换没有规定具体的利息支付日，那么，金融机构总是假定等于合约签订日之后的半年利息计算期。支付日的变化可能会影响报价。 交易额。对于有可能使用互换市场的潜在公司用户而言，交易额的大小会影响货币期权的保险费。 9.4 互换交易的其他品种： 互换的其他交易品种可以分为以下三类： 9.4.1 以新的基础资产为标的而产生的新的互换交易： （1）商品互换：是指交易双方，一方为一定数量的某种商品，按照每单位的固定价格定期对交易的另一方支付款项；另一方也为特定数量的某种商品按照每单位的浮动价格定期向交易的对方支付款项，这里的浮动价格是以定期观察到的即期价格为基础计算的年平均数。 石油生产者 石油市场 互换1 互换2 石油消费者 石油市场 市场价 市场价 $19.25固定价 $19.20固定价 石油 市场价 石油 市场价 一个商品互换的例子 银行 （2）股权互换：在股权互换中，一方以一定名义本金作为基础定期向互换另一方支付固定利率利息，另一方则以与股票指数收益相联系的浮动利率向对方支付利息。 基金经理人 股票市场固定的名义本金 互换交易商 8.75% 投资者组合的收益 SP100指数收益率 基金投资于一证券组合，该组合收益与SP100指数高度相关。但是，担心利率风险 9.4.2 已有的互换品种因条件不断变化而产生的新品种： （1）增长型互换、减弱型互换、滑道型互换： 名义本金开始较小，随着时间推移逐渐增大的互换称为增长型互换；（建筑工程融资） 名义本金开始较大，随着时间推移逐渐减小的互换称为减弱型互换；（发债融资方） 名义本金开始逐渐增大，随着时间推移逐渐减小的互换称为滑道型互换。 （2）基础互换（基点互换）：在普通的利率互换中，互换的一方是固定利率，另一方是浮动利率。而在基础互换方中，双方都是浮动利率，但是参照的利率不同。通常一方的利率与LIBOR相联系，而另一方与另外一类市场的利率相联系（比如商业票据利率）。比如： 互换交易者 A方 互换交易者 B方 按3个月的LIBOR计算的利息 按照商业票据计算的利息 （3）远期互换：远期互换是以远期交易的方式进行的互换，是远期工具与互换工具相互配置的新的互换品种，它是指互换生效日不是在交易日后的一二天，而是间隔几周或几个月甚至更长时间的互换交易。 互换交易方A 银行 某公司 石油互换交易方A 美元LIBOR 远期互换（第6和7年）9.25% 原先的互换（7年）7.75% 美元LIBOR 美元LIBOR 企业最初进行的是7年期浮动利率融资 9.4.3 新互换品种的构造： 在这里我们介绍一种新的互换品种的构造，即交叉货币利率互换，也就是说，在这种互换交易中既有不同品种的货币互换，又有不同的利率互换。这种构造方法就是“组合”方法，这是互换交易发展的一个主要方向。 我们通过一个例子来说明如何构造“交叉货币利率互换”。 例：货币互换+利率互换=交叉货币利率互换 固定利率 （欧元） 互换经纪人 A方 固定利率（欧元） 固定利率（美元） LIBOR （美元） 固定利率（美元） A方 互换经纪人 固定利率 （欧元） 互换经纪人 A方 固定利率（欧元） LIBOR（美元） 货币互换 利率互换 交叉互换 9 互换交易的原理及其应用 9.1 互换的定义及其历史渊源 互换并非标准化的金融产品，而是一种可以按照客户的要求进行细分的金融交易，属于场外交易的金融产品。 互换交易基本上可以分为利率互换和货币互换两类。 9.1.1 互换的定义 利率互换的基本依据--银行有时准备吸收固定利率存款并向客户发放浮动利率贷款，或者反过来吸收浮动利率存款并向客户发放固定利率贷款 。 货币互换市场的理论基础--银行有时吸收一种货币的固定利率或浮动利率存款并向客户发放另一种货币的固定利率或浮动利率贷款。 互换的