2011年11月1日_国金证券_行业研究_上市银行3季度业绩回顾--银行业研究_维持“增持”_银行业_陈建刚_4星级.pdfVIP

2011 年 10 月 31 日 研究报告 银行业 2011 年 4 季度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 上市银行 3 季报业绩回顾 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 14.02 市场优化平均市盈率 22.26  行业观点：3 季报催化剂过后，直至明年 3 月，银行股均将处于业绩空窗 国金银行业指数 4845.04 期；银行股走势将更多受到宏观经济，货币政策及行业政策的影响。虽然 沪深300 指数 2901.22 宏观经济基本面短期难超预期，但货币政策基调逐步从全面紧缩转向结构 上证指数 2612.19 性放松，年末新增信贷存在反弹的可能，这将成为支持银行股震荡向上的 深证成指 11568.17 因素。行业政策方面虽然资本充足率管理办法尚未出台，但我们判断不会 中小板指数 5923.82 较此前第二版征求意见稿更为严厉，保持一致的可能性较大，已为市场充 分预期。  投资策略：此轮反弹核心逻辑是经济基本面并不十分差背景下货币政策的 微调，即由全面紧缩转向结构性放松，因而比较可能出现的是信贷新增的 5150 反弹。投资的角度则是过度悲观预期改善带来估值的修复，倾向选择高弹 4650 性品种。上市银行当前 1.31x11PB/1.12x12PB，具备安全边际；虽然面临 弹性不足的缺点，但存在伴随整体估值修复而继续上行的可能；因而我们 4150 维持此前“增持”的行业评级。 3650  推荐组合依然是：民生、招行、华夏，南京。加入南京的逻辑在于我们认 1 1 2 5 3 为城商行此前停滞的外延式扩张已近一年，估值已充分反映，未来出现超 0 2 2 1 1 1 1 4 7 0 1 0 0 0 1 预期概率极大。 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300 3 季度业绩回顾  上市银行前 3 季度实现净利润 6917 亿，同比增长 31.7%，符合预期。业 绩同比增长最主要的两个因素是规模和息差，分别贡献 14.0%和 11.5% 的同比增幅，此外非息收入和成本收入比分别贡献了 3.4%和 3.6%。和中 报相比，规模贡献明显弱化（下降 4.7% ），息差的贡献度明显回升（上 相关报告 升 3.9% ）。 1. 《非息收入下降快,依靠拨备释放利  3 季度单季净利润 2305 亿，环比下降 1.3%，主要是非息收入放缓和费用 润》，2011.10.31 上升，分别贡献-5.4%和-2.1%的环比增幅，抵消了息差上升和拨备下降 2. 《 拨 备 计 提幅 度 依 然 不 大 》 ， 4.1%和 2.0%的正贡献。大行、股份制、城商行业绩环比增速差距不大， 2011.10.31