前景理论、噪音交易与金融学分析范式转换 - 深圳证券交易所.docVIP

前景理论、噪音交易与金融学分析范式转换 中山大学管理学院行为金融与金融经济学研究所））”形，此外价值函数的自变量是经过参考点处理后的决策结果。赋权函数也不同于普通的概率权重，经过赋权函数的处理，决策者对概率很小的事件赋予相对高的权重，而对中等概率和高概率的事件赋予相对低的权重。如果事件的概率是客观概率，我们可以把赋权函数看作决策者对客观概率的自我评价，如果事件的概率是主观概率，那么也可以把赋权函数看作决策者形成主观概率的一种机制，但是在赋权函数的作用下可能会出现权重之和不等于1的情况。 卡尼曼和特维斯基在1992年提出的累积前景理论(cumulative prospect theory)以累积赋权函数代替单独决定的赋权函数，增强了前景理论对连续性问题的解释能力。在以预期效用为基础的现代金融经济学研究中，风险厌恶是一个行为主体的关键特征，正是风险厌恶的存在，不同的行为主体之间才会出现风险分担现象，金融资产才有风险溢价，金融资产的定价问题才被规范的研究。实际上，风险厌恶可以很方便的转换为对损失的厌恶，所以只要是预期效用理论能够解释的现象，前景理论都应该能够解释。由于包含了行为主体对参考点的选择和对经验推断法形成的决策权重，前景理论可以解释几乎所有的预期效用不能解释的问题。在未来的金融研究中所使用的价值标准一定要向前景理论过渡。 新的金融学研究将以前景理论为价值判断的依据，以噪音交易为