迈克吴：熊市探索2.pdfVIP

中国A股上证指数已经见底了吗？ －中国Ａ股2008年熊市底部的探索之二 本文由美国投资策略有限公司投资部／上海鑫狮资产管理有限公司总裁 迈克.吴 美国投资策略有限公司研发部总裁 John Smith 联合撰写 2008年8月 这个市场底部到底在哪里或者将会是怎样形成。这里我们研发部的初步观点是：如 果这里有明显的事实显示中国Ａ股整体的盈利能力同比和环比从新步入增长期，那 市场的终极底部形成的趋势将早晚会明确成立。有一点可以肯定，如果A股整体盈 利没有步入新的上升通道，那不管中国的经济数据显示它是否是走Ｌ形或其它的指 标在全流通完成之前，对Ａ股都是基本上不会形成多少方向性的指导。 未来的一段时间内，我们公司的研发部判断中国经济会是一个宽松式的慢升发 展。资本市场会走一个较大的宽松形态的Ｕ型（情绪性恐慌结束，本能性底部形成）底 部，再走出一个Ｗ型（经济在振荡中好转恢复，从新向上扩展的事实，企业盈余利润恢 置具体的范围预测意义不大（这在任何一次股灾中都意义不大），任何点位都有可能。 事实上多数时候预测的范围都是错误的，这点我们只能以市场小学生的心态来耐心 而恭敬地等候。为此，我们认为当前重要的是有必要对我们的机构客户进行进一步进 行“金融发展精加工的研究培训”工作，也就是说很有必要让我们的机构客户对美股 这个全球最大也是最流通化的市场之过去100年的发展历史和中国过去18年Ａ股 的发展中历次大熊市的底部构筑做系统化的客观分析训练，这样也有利于我们对Ａ 股本轮熊市股灾所需的时间和结束的形态上有个较为充分的心里准备。 美国百年金融史之十大最恐怖股灾熊市如何结束(指数跌幅超过40%为基准)： 1 这里我们将精选实战对比美股过去十大熊市的底部形态和时间，以及与其对比 的中国Ａ股已经发生过熊市的底部状况。美股的熊市次序是按照其恐怖程度大小来 排列： 美股最近一次大崩盘(图1):这是美股过去100多年中仅次于1929年的大股灾。 开始日：2000年3月7日 结束日：2002年10月8日 熊市历经：950天左右（31个月） 纳斯达克指数终极顶点：5,133 纳斯达克指数终极低点：1,10 百分比跌幅：-78% 图1，美国2000年网络股破灭引发的大崩盘 2 美股历史大崩盘股灾倒数之十： 1932-1933年作为1929年美股超级牛市大崩盘触底后第一个实质性的反弹开始 后的再次下跌，是熊市转牛后的一个恐慌，与其说是恐慌，还不如说是大萧条的后遗 症在继续干扰大众的信心。当时道指由1932年的40点反弹到1933年的80点，指数 反弹了100%，只历经了3个月，再次大幅度下跌到50点左右回稳向上。图2，1933年 所构筑的底部的消耗了3个月，但是如果从1929－1932年这个大熊市来看，不算其 下跌过程的时间，只采用到最低点后从新开始主升通道确认开始，也就是终极底部的 构筑是消耗了整整10个月的时间，道指才从新进入了一个长期的安全区域内。如果 以1929年终极顶点的熊市开始到结束，跌幅达近90%；耗时33个月，而最终确认牛 市开始还要再等13个月。 图2，1933年所构筑的底部的消耗了3个月 3 美股历史大崩盘股灾倒数之九：开始日：1916 年 11 月 21 日