东北证券-行业公司研究周刊-101115.pdfVIP

研究报告 发布时间 行业公司研究周刊 2010 年 11 月 15 日 行业公司研究周刊 责任编辑：周思立 [ 一周行业公司研报速览 ] 工程机械：“十二五”规划展现行业前景，持续关注行业龙头公司 工程机械行业过去十年的产销平均增速为 20.07%，根据行业的 “十二五”规划，预计 “十二五” 期间行业平均增速为 17%以上，龙头公司的年均增速为 20%-30%。 “十二五”期间行业的增速将有所放缓，但仍将处于发展的黄金期。行业增长的动力来源有行 业内公司的竞争能力提升与产品线延伸、国内城镇化进程推进、出口逐步复苏等因素。 行业龙头公司凭借产品、市场等方面的竞争优势，通过产品线延伸等途径获取高于行业平均的 增速，产业集中度呈现不断提高的趋势。规模经济与范围经济有利于提高行业盈利能力，行业 产业结构不断优化。 固定资产投资仍是行业发展的重要驱动因素。城镇化进程的快速推进将保障全社会固定资产投 资的稳定增长， “十二五”期间固定资产投资预计保持年均 20%左右的增速。 海外市场的空间巨大。三一、中联、徐工等一线公司的出口销售收入占比 20%-30%，而目前行业 的出口占比仅为 10%左右，海外市场成为新的增长点。卡特彼勒等国际性公司通过全球化保持了 持续快速发展，国际化是行业长期发展的必然趋势。 工程机械细分行业从市场容量与行业前景来看，我们重点关注混凝土机械、挖掘机、装载机、 起重机、叉车等细分行业。 行业投资策略：根据历史规律，行业一线公司的市盈率高点为 30 倍以上，底部区间为 10 倍左 右，目前 20倍左右的估值为相对合理区间。考虑到行业的成长性，我们给予行业推荐的投资评 级，重点关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等行业龙头公司。 央行年内第四次全面上调存款准备金率对银行股影响 中国人民银行 11月 10日夜表示，全面上调存款类金融机构的法定存款准备金率 0.5个百分点。 预计 10 月末存款余额将达到 73 万亿元左右，上调 0.5 个百分点的存款准备金率将冻结资金达 到 3650亿元左右。 进入 2010年第四季度后，央行频频出手，央行实际上已经进入了紧缩货币政策的通道。同时， 我们并不能排除央行未来进一步加息的可能性。 从银行目前的流动性情况看，除了中型银行略有紧张之外，其余银行还是可以利用超额准备金 轻松满足次次上调的影响。 如果银行压缩资产规模应对本次准备金上调的话，对 10 年的经营基本没有影响，对 11 年净利 润的影响在 3%以内。 由于整体宏观经济变化导致我们对于央行紧缩力度的预期在加大，而本轮可能的加息对银行股 的息差扩大幅度又可能比预期的小，所以我们恢复前期的判断，建议在目前阶段，对银行股维 持谨慎态度，银行股持续跑赢大盘的时间可能又将继续推后。 银行业 2010 年 10 月份月报 10 月份人民币贷款新增 5877 亿元，超过市场预期和央行调控目标，10 年全年新增人民币贷款 可能接近 8万亿，11年按照同比增长 15%左右计算在 7万亿元左右。 10 月份在通胀压力日益显现，资本市场行情好转的情况下，储蓄存款出现了明显的搬家迹象， 储蓄存款减少了 7003亿元。 央行公布的第三季度货币政策执行报告中，整体银行体系的超额准备金率三季度末下降到 1.7%， 1 研究报告 其中国有中型银行下降到 1.1%；银行整体的贷款定价能力提高较为明显，贷款收益率明显提高。 由于整体宏观经济变化导致我们对于央行紧缩力度的预期在加大，而本轮可能的加