泰达宏利聚利债券型基金投资价值分析.docVIP

新基金 2011年月日 泰达宏利聚利基金投资价值分析 债券投资环境——近一年债市机会大于风险。从债市的绝对收益率水平、近一年我国债市的投资环境以及海外债市投资经验等角度来看，目前以信用债为主要投资对象的债基已经处于较好的投资时机。我们认为，2011年经济没有过热之忧，通胀将于年中迎来高点后回落，而加息也将走向尾声，未来经济和货币政策将逐步有利于债市。整体资金面相对比较宽裕，最大的债券投资机构银行资金的逐步增加，而主要的交易型机构基金的债券仓位已经处于低位，资金面和投资者行为也会对债市有利。我们认为在收益率水平较高，而债市冲击因素逐渐削弱的市场环境中，持有期策略将会给投资者带来较大的投资价值。 债券基金——凸显稳健配置价值：当前债市整体机会大于风险，加上债券基金整体呈现风险较低、收益稳健的特征，对于稳健型投资者而言，债券基金投资价值凸显。 泰达宏利聚利——低风险份额约定收益季度调整。泰达宏利聚利分级基金在运作模式上采用5年封闭期封闭式运作模式，提高资产配置效率，可以满仓运作并且回购比例较高，为债券型基金较好的运作模式；基金经理历史业绩中下，但近期业绩有所提升，双基金经理负责制能更好的平衡整个基金的业绩；其低风险份额采用浮动收益且季度调整的方式，当前收益相对市场上同类产品吸引力较高，且季度调整能紧跟市场变动，更好的联动。整体来看，泰达宏利聚利债券型分级基金提供了投资者又一资产配置工具。 总结：债券型分级基金作为债券基金的创新产品，提供了投资者一个有效的资产配置工具。从当前债券投资环境和收益的角度来看，无论从债市的绝对收益率水平、近一年我国债市的投资环境以及海外债市投资经验等角度，目前以信用债为主要投资对象的债基已经处于较好的投资时机。从基金经理主动管理能力来看，本次拟发行的泰达宏利聚利分级债基基金经理中期历史业绩偏弱，但近期有明显提升，为投资者提供了又一债券资产的配置选择。 风险提示：作为封闭式基金，在封闭期内不对低风险份额进行收益分配，根据目前市场上低风险份额的表现来看，多数低风险份额上市后均处于折价状态，因而投资者持有低风险份额有较高的持有成本，可能要到期后方能拿到本金以及利息。从拟任基金经理历史业绩来看，业绩处于中等偏下，而市场对于债券型基金给予的折溢价主要基于基金经理历史业绩的考量，因而其高风险份额上市后同样有可能处于折价状态，但如果未来基金业绩表现较好或是债市走强，市场同样有可能给予一定的溢价。  债券投资环境和收益 我们从债券投资环境和收益的角度认为：无论从债市的绝对收益率水平、近一年我国债市的投资环境以及海外债市投资经验等角度，目前以信用债为主要投资对象的债基已经处于较好的投资时机，以下我们从这三个角度对该债基的投资价值予以分析，以期给投资者提供可供参考的投资判断。 1.1从我国较长的债市走势看，目前投资债券已开始具备较好的投资价值 经过本轮三次加息之后，债市收益率快速上升，目前的绝对收益率水平已经处于历史偏高的位置。以国债为例，考察从2002年以来近10年的历史数据，5年期和10年期国债收益率的80%分位数分别是3.53%和4.13%，而当前这两个券种的收益率已经分别达到3.58%和3.95%，因此，当前债市的收益率水平已经具备了较好的配置价值。而信用债的优势表现的更为突出：以AAA企业债为例，5年期和10年期品种均已经超过2006年有收益率曲线以来的90%分位数。 图1 资料来源：海通证券研究所 图2 资料来源：海通证券研究所 图3 资料来源：，海通证券研究所 图4 资料来源：，海通证券研究所 翘尾因素基本上能代表CPI的走势翘尾因素的走势先上后下，6月份因此我们预计本轮货币政策效果也将在2011年中期显现。图5 资料来源：，海通证券研究所 图6 资料来源：，海通证券研究所 图7 资料来源：，海通证券研究所 图8 资料来源：，海通证券研究所 图97天回购利率处于低位 资料来源：海通证券研究所 图10 资料来源：，海通证券研究所 图11 资料来源：，海通证券研究所 图12 R007在存准率紧密上调时的表现（2006.1-2008-10，%） （*表示存准率上调日，o表示加息日） 资料来源：海通证券研究所图13 资料来源：海通证券研究所 71.9%。在货币基金年末冲规模的情况背景下，其债券规模也仅小幅上升，货币型基金的债券市值上升30.1亿，但债券资产占基金净值比大幅下降19.4个百分点至42.1%。混合型基金的债券市值下降幅度高达158.9亿，债券资产占基金净值下降2.3 个百分点至11.3%。股票型基金的债券市值下降幅度高达56.3亿，债券资产占基金净值下降0.6个百分点至2.3%。从上述基金资产配置的角度看，各类型基金债券市值已经有