摩根万科研究报告.pdfVIP

深万科 2003 年5 月 14 日 [200002.SZ] 增持 首次报告 一主要的全国性房地产开发商 目前深万科开发房地产项目涉及11个主要城市 是房地产上市公司中涉及地理位置最 广的公司 并为投资者分享中国国内活跃经济增长提供了一个独特又有良好业绩的选择 深万科是少数几家有连续盈利纪录的房地产上市公司 1998 年至2002 年净利的年均复合增长率17.2%. 我们目前预计 2003 年-2005 年未来三年的年均复合增长率为20.3% 业绩的增长受营收大幅增长的拉动 预计销售量将从2002 年110 万平方米增长至2004 年的190 万平方米 公司建立良好的盈利业务模式 净资产收益率在过去的5 年里保持了两位数 平均为 10.9% 虽然相对其他的竞争对手估值较高 我们认为优良的业绩记 录和对未来积极的预测 继续维持增持建议 路透 200002.SZ Bloomberg 200002 CH 年结于12月 2001 2002 2003E 2004E 营收 百万元 4226 4374 5606 7401 52 周区域 HK$4.95-8.99 净利 百万元 376 382 440 538 市值^ HK$7240 百万元 EPS 元 0.60 0.61 0.70 0.85 市值^ US$928 百万元 每股红利 元 0.20 0.20 0.22 0.27 总股本^ 630.9 百万股 营收增长 % 14.1 3.5 28.2 32.0 流通市值^ 0.86 百万股 净利增长 % 21.4 1.7 15.2 22.2 日均交易额* HK$4.08 百万元 EPS 增长 % 20.4 1.7 15.2 22.2 日均交易额* US$0.52 百万元 净资产收益率 11.6 10.6 11.2 12.4 日均交易量* 0.65 百万股 ROCE (%) 7.7 6.8 6.9 7.9 指数 深圳B 股 205.6 市盈率 倍 14.0 13.8 12.0 9.8 汇率 HK$7.8/US$1 每股净资产 7.58 市场表现 1月 2 月 3 月 EV/EBITDA(倍) 绝对 % -3.5 24.7 4.4 股利收益率 % 2.4 2.4 2.7 3.3 相对 % -1.5 23.6 8.9 资料来源 公司 Bloomberg JPMorgan 预估^包括A 股 *仅B 股 1 投资要点 是投资者分享国内活跃经济增长的一个良好业绩的选择 我们认为深万科是中国成功的房地产上市公司之一 在过去的5 年里 公司在中国完成了令人注目的扩张和表现 目前公司的房 地产项目开发扩张至 11个中国主要城市 这样为投资者分享中 国国内活跃经济增长提供了一个独特又有良好业绩的选择 我们