第三章 股票发行与承销：理论与实务.ppt

股票发行与承销：理论与实务 一、股票性质及其种类 股票的性质 股票的特征 （二）股票的特征 收益性 收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特性。 风险性 股票风险的内涵是股票投资收益的不确定性，或者说实际收益与预期收益之间的偏离程度。 流动性 流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性。 永久性 永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。 参与性 参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。 股票类型 （三）股票的类型 1. 有面额股票和无面额股票 2. 记名股票和无记名股票 3. 普通股票和优先股票 二、股票发行种类及方式的选择 股票发行的种类 普通股票 优先股票 普通股票与优先股票的相同点 普通股票与优先股票的不同点 股票发行方式的选择 股票的发行方式按不同的标准划分，可以有多种分类 从股票发行对象（即招募对象）选择的角度进行分类，有公开发行和私募发行； 按照股票向投资者发售有无中介机构承办这一标准，分为直接发行和间接发行； 根据股票发行价格与其票面金额的关系，分为溢价发行、平价发行和折价发行。 公开发行 公开发行（Public Offering）又称公募发行，是指发行人通过中介机构面向市场上广泛的不特定的投资公众发售股票的行为。 公开发行的优缺点 采用公开发行方式发行股票的好处 ①发行范围大、投资者众多，因此筹集资金的潜力大，适合于股票发行数量较多、筹集额较大的发行人。 ②公开发行以众多的投资者为发行对象，可避免或减少因股票集中于少数人手中而对发行人（企业）经营管理的干预，即发行公司可避免少数人囤积股票或被操纵。 ③只有公开发行的股票方可申请在证券交易所上市，因此这种发行方式可增强股票的流动性，有利于提高发行人的社会信誉。 公开发行也存在某些缺点，如发行的手续比较繁杂，登记或核准所需时间较长，筹资速度较慢，发行费用也较高。 私募发行 私募发行（Private Placement Offering）又称非公开发行、内部发行或私下发行，是指通过非公众渠道，直接向特定的股票投资者发行的行为。 私募发行的对象主要有两类：一类是个人投资者，例如股份有限公司现有股东或内部的员工；另一类是机构投资者，如各类投资基金、保险公司、养老基金、社保基金、投资公司等金融机构或与发行人有密切往来关系的企业。 私募发行优缺点 由于私募发行不受公开发行的规章限制，除能节省发行费用、缩短发行时间外，还能比在公开市场上交易相同结构的股票给投资银行和投资者带来更高的收益率。 但是，私募发行也有证券流动性差、发行面窄、难以公开上市和扩大发行人知名度等缺点。 直接发行 直接发行是指发行人直接向投资者出售股票，自己承办股票发行具体事务的行为。 这种发行方式的优点是可以节省向股票发行中介机构（承销商）支付的承销费，降低发行成本。 通常适用于数额较小的股票发行，以避免认购数额低于发行数额而导致的发行失败。 直接发行的发行人必须具有很高的信誉和知名度，否则公开发行股票难以成功。 因此，直接发行方式一般多用于股票的私募。 间接发行 间接发行是指发行人委托证券发行中介机构（承销商）向投资者发售股票，由承销商承办股票发行具体事务的行为。 根据承销商与发行人达成的承销协议所规定的承销方式的不同，间接发行又可具体分为全额包销、代销和余额包销三种方式。 大多数的公开发行股票都采用间接发行的方式。 根据我国《证券法》的规定，发行人向不特定对象发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议。 溢价发行 溢价发行是指发行人按高于股票面额的价格发行股票。 这种方式又可分为时价发行和中间价发行两种方式。 溢价发行可使发行人以出让较少的股份筹集到较多的资金，获得溢价收入。 根据我国《证券法》的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。 平价发行 平价发行又称等额发行或面额发行，是指发行人以股票的票面金额作为发行价格发行股票。 由于股票上市后的交易价格通常要高于其面额，因此这种发行方式能使投资者获得额外的收益，对投资者有较大的吸引力，但发行人筹集的资金相对较少。 目前，平价发行在发达证券市场中很少使用，多在证券市场不发达的国家和地区采用。 折价发行 折价发行是指发行人以低于股票的票面金额的价格出售股票，即按票面金额打一定折扣后的价格发行股票。 折扣的大小主要取决于发行人的业绩和承销商的能力，由发行人与承销商共同决定。 目前，许多国家很少使用或法律禁止采取折价发行方式发行股票。 在我国，《公司法》明确规定，股票发行价格可以按票面金额，也可以超