经营者薪酬机制的产生根源和形成过程.pdfVIP

CHINA CoU王CⅡVE B∞ N洲 源和形成过程 ■ 张英春 摘要 ：文章对经营者薪酬机制产生的 现有的经营者薪酬体制进行改革 。那么经 东利益最大化 。 根源进行分析 ．研究结果表明 “经营者报 营者薪酬机制产生的根源到底是什么?经 (二)经营者薪酬机制产生的根源 酬”这一概念在股份公司发展初期阶段得 营者薪酬机制又是经历过哪些阶段之后 在委托代理问题存在 的情况下．股东 以形成 ．“经营者报酬机制 ”在股份公司所 而逐渐形成的呢?本文将 以日美相关研究 通过某种方式有效地激励和约束经营者． 有权和经营权分离时期开始逐渐形成 ．而 为中心探讨这两个 问题 。 避免经营者利用信息的非对称性而采取 且 内容和形式都积极地指 向了企业利润 二、经营者薪酬机制的产生根源 背离股东利益的行为的产生是至关重要 关键词 ：委托代理关系：经营者薪酬 ； (一)股东和经营者之间委托代理关 的。契约理论认为．委托人支付给代理人 被雇用经营者 系的存在 的报酬必须和代理人的具体行为之间发 机构投资者促进了美国公司治理的 1976年 Jensen和Meckling首次提出 生某种关联，而且这里的代理人的具体行 良性发展 ，在此过程中，美国的公司制度 了委托代理理论 (Principal—agentTheo— 为所产生的效果是可以通过某些变数体 在所有权与经营权两权分离的基础 上。 ry)，他们把委托代理关系定义为一种契 现出来的 也逐渐实现 了从经理人掌权 、不受监督制 约关系，在这种契约关系 中，一个或多个 日本学者菊泽认为 ：股东可以利用某 约的 “经理资本主义”向由投资人控制、 行为主体 (即委托人)指定雇用另一行为 种制度。让经营者通过拥有公司股票所有 监督经营者的 “股东资本主义”转变。股东 主体 (即代理人)为其服务，包括把若干决 权而成为 “所有经营者”那么对于经营者 为了有效控制、监督经营者而产生了股票 策权委托给代理入．并支付相应的报酬。 而言．追求股东利益最大化也就是追求 自 期权制度 ．该制度 旨在通过经营者薪酬与 股份公司就是一种 以经营者为中心的诸 身利益最大化 。菊泽将这种方法称为 “自 股票收益之间的联动挂钩关系．使经营者 多的委托代理关系所构成的契约组合．而 我统治”的方法。但是如果经营者拥有的 和股东的利益趋向一致，这也是美国经营 在这一系列的契约关系中．尤为重要的是 股权比重很少．将会影响到 “自我统治”方 者薪酬机制的重要特点之一。相对美国， 委托人股东和代理人经营者之间的关系 法的效果。另外 。日本学者伊藤认为：要设 日本上市公 司股权所有者持股 比重变迁 由于股东和经营者之间存在信息的非对 计出一套合理有效的经营者薪酬机制．体 的结果显示 ，近些年来，外国人机构投资 称性 。经营者在执行决策或进行具体经营 制中要体现出代理人的行为、从外部经济 者和 日本国内金融机构投资者．尤其是信 活动的过程中．可能会为了追求 自身利益 体可 以观察得到的变数和代理人报酬三 托银行的持股 比重显著上升。在这一背景 的最大化而牺牲了股东的利益 。从而导致 者之间的关系。外部经济体可以观察得到 下．日本上市公司将面临潜在敌意收购威 “道德风险”的出现。这也就是所谓的股东 的变数 ．如可以考虑为企业收入 、企业利 胁 ．股东诉讼也会随之增多．来 自于资本 和经营者之间的委托代理问题。为了解决 益及企业利润等。也就是通过经营者报酬 市