2015上海精讲班-第02章 企业投资、融资决策与集团资金管理1.docVIP

第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理 第一部分 本章内容、变化与复习重点 第一节 投资决策 第二节 融资决策 第三节 企业集团资金管理与财务公司 本章大纲变化 2015年大纲与2014年相比，主要内容没有变化。 复习重点 1、投资决策（掌握） 2、融资决策（重点掌握） 3、集团资金管理与财务公司（掌握） 第二部分 本章快速学习思路 与第一章相比，本章更为强调计算，也是所有章节中比较对计算能力和公式运用能力要求最高的一章 通读全文，划出自己不熟悉、难理解的部分，后续做重点阅读 对于重点公式，一定要熟悉和掌握 结合掌握的公式，选择试题进行训练 灵活运用公式来计算各项重要比率，并能够顺利做出决策 第三部分 本章考点详讲 第一节 投资决策 一、投资决策概述（了解） （一）投资决策的重要性 使用资本的过程，价值创造的前提 时限较长的、金额较大重要投资项目分析、评估与选择称为资本预算 价值取决于未来现金流量的折现值：资本预算决定未来现金流，进而影响价值 资本预算将企业的战略明确化、具体化 影响融资决策：重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策 （二）投资决策的步骤 投资决策规模与股东大会、董事会、经理层权力分配 企业投资方案评价程序： 1.提出投资方案 2.估计方案相关的现金流量 3.计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等 4.进行分析、决策 5.对项目进行事后的审计 （三）投资项目的类别 1. 一般分类： （1）独立项目：指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。 （2）互斥项目：指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。 （3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。 2.企业进行项目投资的原因： （1）更换设备； （2）规模扩张：购置更多的新设备，或开设更多的分、子公司； （3）安全与环境项目； （4）研究与开发项目； （5）长期合同。 更换设备决策尤其是保持原有生产规模的投资项目分析相对容易和简单；对于新产品和服务项目投资由于不确定性大需要较为周密细致的分析——不仅是计算方法的问题，战略 二、投资决策方法（掌握） 评估方法主要有五种：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法，以及获利指数法 两个重要的因素影响投资项目的决策：一是现金流量；二是折现率。 折现率=无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率的选取 反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基本价值。国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。在国际资金借贷市场，Libor也是常用的一个标准。通常考试中该指标为给定因素 风险报酬率的选取 一般对于股权投资而言，股权投资的风险报酬率常常会用到CAPM模型来结算。这也是财务理论中较为基础和常规的内容。 Ri-Rf=?×（Rm-Rf），Rm为市场收益率，由市场指数计算；Rf为给定无风险利率，?可以查询或给定 项目或公司贴现率=E/（D+E）×Re+D/（D+E）×Rd×（1-t） 【例2一1】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策，相关资料如表2-1和图2-1所示： （一）回收期法 非折现的回收期法：按照较短标准决策 回收期=收回投资前的年限+（年初未收回投资/当年最后产生的现金流） A项目的回收期：2+100/300=2.33（年） B项目的回收期：3+200/600=3.33（年） 根据以上计算，如果A、B项目是独立项目，则A项目因投资回收期短而优于B项目；如果A、B项目是互斥项目，则应选择A项目 折现的回收期法 A项目的回收期：2+214.89/225.39=2.95（年） B项目的回收期：3+360.65/409.8=3.88（年） 优点：可以计算出资金占用在某项目中所需的时间，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。 缺点：未考虑回报期后的现金流量。如果考虑到回收期后的现金流量，B方案要优于A项目 传统的回收期法还未考虑资本的成本。 （二）净现值法 净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。 根据公式：A项目的NPV=78.82；B项目的NPV=49.18 如果说两个项目是独立项目，则均可接受；如果两个项目是互斥项目，则选择A项目。 基本原理 当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益； 当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必须的投资收益之后，项目仍有剩余收益 优缺点 使用现金流，而未使用利润，相对客观 考虑的是投资项目整体，这一方面优于回收期法 考虑了货币的时间价值 与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结 允许折现率的变化 （三）内含报酬率法 1.传统的内含报酬率法 内含报酬率指使未来现金流