危机管理的货币政策.pptVIP

中国社会科学院 金融研究所 彭兴韵 2009年3月31日 内 容 文献及历史经验的简要回顾 美联储利率的调整及策略 对金融机构的非常规性流动性救助 对金融市场的流动性救助机制 危机管理的货币政策国际协调 小结及后果的简要评价 一、危机管理的货币政策操作： 文献与历史经验的简要回顾 对危机管理货币政策的反面案例的研究，当是对1929-1933年大危机的研究了。 许多研究发现，在1929-1933年的大危机中，联储并没有发挥预定的最后贷款人作用，阻止银行恐慌的蔓延，结果才导致了实体经济的崩溃。 弗里德曼和施瓦茨，他们（2008）认为，美联储完全可以阻止经济萧条的恶化，但它并未发挥好“最后贷款人”的作用，担负起管理货币体系、缓解银行业恐慌的职责，因为，在危机初期及危机持续恶化中，美联储还在提高贴现率，紧缩货币，从而导致了货币供应量的大幅萎缩和和银行业的倒闭，银行业的大量倒闭通过非货币传导机制导致工业产出和物价水平的下降；若美联储能够沿用它自己在20世纪20年代制定的货币政策，或者是1873年巴杰特制定的政策，那它完全可以避免大衰退。 伯南克认为，流动性紧缩和住宅价格下降是导致大萧条的重要原因，政府未能及时降低利率加剧了危机的蔓延，伯南克对弗里德曼和施瓦茨的分析过程和研究结论颇为赞赏。他说：“从他们的著作中，我认识到，如果不能