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一、油价是国际石油开采资本开支的先行指标 石油公司会根据中短期的油价制定当期和下一期的油气开采计划，因此油价的波动会直接影响到石油公司的资本开支规模。 石油作为不可再生资源，是全球经济可持续发展的重要一环。受供给关系影响，2011年，国际油价在高位震荡徘徊。进入2012年以来，受欧债危机影响，国际油价出现下跌趋势，特别是今年第二季度，国际油价从高位大幅下滑超过27%。但是目前全球原油库存依然紧张，下半年随着美国经济形势转佳等因素，国际原油需求将会回升，加之受地缘政治的影响，国际油价预计将会出现反弹，2012年国际油价平均价格将继续维持在高位。 图1：05年以来国际原油价格走势（美元/桶） 图2：年内国际原油价格走势（美元/桶） 数据来源：Bloomberg 伴随油价进入中期高企阶段，油气勘探开发支出将会稳定增长。虽然短期油价创新高对当年的勘探开发支出没有太大影响；但实际上，由于石油公司在计划明年的油气勘探开发资本支出时，更多地是基于对明年油价走势的判断。我们预计未来几年世界年均油价仍会保持在比较高的水平（而并不一定需要年年均价创出新高），世界油气勘探开发支出能保持12～15％左右的稳定增长。 根据巴克莱资本的调查统计，2009 年全世界油气EP 支出约为3954 亿美元，而2010 年约为4390 亿美元，增长11%左右。OPEC 预测认为至2011 年世界油气EP 支出至少比2009 年增加1000 亿美元以上，按照2009世界EP 支出3954 亿美元计算，则保守估计2011 年EP 支出将比2010 年增长12.8%。而且根据目前的资本开支结构，OECD 国家支出70%以上的资本开支来维持目前的油气探明储量和生产量。由于油气藏的开采有从常规走向非常规、从陆地向海洋乃至深海的趋势，在油价高位运行的背景下，如要维持目前的产量和储量接替需要更多的资本支出。 图3：油气勘探开采积累资本支出预测 图4：中国三大石油公司勘探费用变化表 数据来源：World Oil Outlook 2010 数据来源：华龙证券 全球石油钻采行业景气度全球在用钻机总量在2012年2月创历史新高，达到3886台。近期随季节性波动及油价下跌有所减少，7月全球在用钻机数量为3516台，较6月增加32台。7月，陆上在用钻机数为3177台，较6月增加48台，海上在用钻机数为339台。较6月减少12台。 图5：全球在用钻井数量及布伦特原油均价 图6：全球海上及陆上在用钻井数量 数据来源：Baker Hughes 二、中国国内油气需求将持续保持刚性增长，我国油气勘探开发设备和服务前景更广 作为世界第二大经济实体，中国国内油气需求持续保持刚性增长已成定局。我国在 20 世纪90 年代之前曾经保持石油的净出口，但是随着市场化经济改革后的大发展石油生产已经远远无法满足石油消费的需求，于是石油进口量开始增大且2010 年占比已经达到了消费总量的55.7%。近年来，天然气消费的增长得到了快速发展，但同时也导致了国内生产难以满足快速增长的需求。2010 年我国天然气消费的对外依存度也达到11.7%，且呈逐年上升态势。 图7：我国石油消费进口占总消费量比 图8：2010 年我国天然气产销量对比（亿立方米） 数据来源：华龙证券 我国油气对外依赖度日益上升，但这并不表明我国领土内的能源开发已经走向枯竭，而是由于勘探开发设备、服务等因素导致探明率还很低，因此还有很大发展空间。石油探明率方面，中国平均石油探明率不及世界水平的一半，尤其是海洋石油探明率不到世界平均水平的1/3。天然气方面，我国天然气探明率也不及世界平均水平一半，相比美国70%以上的探明率水平更是相去甚远。如此大的探明率差距也为我国领土内的能源勘探开发留下很大的发展空间。 我国国内油气产业地球物理勘探支出从2003 年仅有176 亿元到2010 年的395.43 亿元，年复合增长率约12.27%。而以三大石油公司的勘探开发资本支出为计算依据，则从2004 年至2010 年，年均复合增长率可以达到17.36%，2005年至2007年我国油气勘探开发支出维持了30%左右的增速，受金融危机影响才出现下滑。我国三大石油公司逐年增加勘探开发资本开支为我国油气设备与服务企业提供了随之增长的国内市场；而另一方面，我国油气设备与服务企业已经可以走出国门参与国际竞争。2009 年受金融危机影响出口骤降，目前随着国际资本开支增加而回暖。 图9：我国三大石油公司EP 支出变化 图10：中国石油钻采装