房地产市场、银行体系与中国宏观经济波动——基于多部门动态随机一般均衡模型的分析.pdfVIP

南亏l圣涛 2015年第2期 房地产市场、银行体系与中国宏观经济波动 基于多部门动态随机一般均衡模型的分析 郑忠华 张 瑜 摘 要：本文建立 了一个包含异质性家庭 、企业、零售商、商业银行 、中央银行等多部 门的 动态随机一般均衡模型。模型中企业以房地产抵押 向银行借贷，普通家庭通过银行借款提前消 费房地产，将房地产 市场与银行体系引入模 型，两者构成模型 中经济波动传导的主体。我们模 拟 了各种冲击 (包括房地产偏好、存款准备金率、通胀等)对宏观经济变量的动态影响，模拟 的一些结果和现实中国经济反应非常一致。模拟结果表明：房地产需求的增加会在一定程度上 引发经济衰退，影响经济最重要的变量是央行的存款准备金率和通胀冲击，银行体 系将外生冲 击分散传导，导致经济主体在冲击下形成其不同经济表现，在我 国，银行体系是我 国经济波动 不可忽视 的传导途径 。 关键词 ：经济波动 房地产 中央银行 DSGE模型 JEL分类号：El7，G21，R31 中图分类号：F293．85 文献标识码：A 文章编号：1000—6249 (2015)02—053—17 一 、 引言 1998年我国逐步取消城镇居民福利分房后，我国房地产业成为支柱型产业 ，房地产投资额 与国民生产总值的比重从 1999年4．58％上升到 2010年的12．18％，房地产业完成投资额与固定 资产的比例从 1999年的 13．74％上升到 2010年的24．55％，不仅如此，房地产与金融机构的联 系也越来越紧密，截至2010年年末，主要金融机构房地产贷款余额为9．35万亿元，占同期各项 贷款余额的20．5％；全年房地产贷款新增2．02万亿元，占各项贷款新增额的27．4％。房地产与 信贷的 “比翼齐飞”，构成了我国经济中的一个重要现象，同时也吸引了理论工作者们对此的注 郑忠华，天津工业大学经济学院，博士、讲师，通讯地址 天津市西青区宾水西道399号天津工业大学经济学院，邮政 编码：300387；张瑜，天津财经大学信用管理学院，经济学博士 通讯地址：天津市河东区万东路 lO6号卫装所 l7号楼 3一 303，邮政编码 ：300161。 本文得到国家社科基金 “基于群体注意力配置干预的证券市场稳定运行” (13BTJ013)、国家 自然科学基金项 目 “基于利 差结构的信用违约互换研究”、天津市高等学校人文社会科学研究项 目 “非正规就业与地区产业升级、收入分配 的互动”的资助，感谢匿名审稿人的宝贵意见，作者文责自负。 · 53 · 房地产市场、银行体系与中国宏观经济波动——基于多部门动态随机一般均衡模型的分析 意。肖争艳、彭博 (2011)通过实证指出：我国货币政策调整中，已将房地产价格考虑在内。 况伟大 (2011)对房地产信贷对房地产投资和中国经济增长的研究中也指出：经济增长对房地 产信贷影响明显，借助金融信贷的支持，房地产投资对经济增长作用明显。类似的研究也见于 刘涛 (2005)，盛松成和吴培新 (2008)，谭政勋和王聪 (2011)，金雯雯和杜亚斌 (2013)，戴 金平和陈汉鹏 (2013)等。可见，金融信贷和房地产是我国经济波动不可忽视的两大因素。可 是值得注意的是，以上研究都忽视 了一个重要方面，即银行体系在房地产市场和宏观经济之间 的联系。房地产不但是消费品、投资品，而且还是优 良的抵押品：企业可以用房地产抵押进行 贷款，个人如果想提前消费房屋，也需要银行贷款，经济领域中的各种冲击都可能在房地产和 银行系统的借贷关系中进行传导，并通过银行体系传导到更多层面、影响更多经济主体行为。 那么房地产和银行对宏观经济有什么影响?传导机制又是如何?宏观经济的各个变量在银行传 导冲击中会有什么影响?这是以上研究没有回答的问题。 KiyotakiandMoore(1997)从信用约束视角指出：资产价格小的冲击可以通过信贷领 域传导持续放大 ，最终到其他部