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早会培训 ----北京保费部 * 市盈率估价法 市盈率的概念 市盈率的估算 市盈率及其投资价值判断 市盈率的比较 一、市盈率的概念： 价格与收益的倍数 优点： 1、直观、易于计算 2、能作为一些其他特征（包括风险性与成长性）的代表 缺点： 容易误用 二、市盈率的估算 市盈率取决于现金流贴现模型中的一些基础因素： 预期红利增长率 红利支付率 风险 1、稳定增长公司的市盈率 稳定增长公司股权资本的价值： 其中：P0 股权资本价值 下一年预期的每股红利 股权资本要求的收益率 股票红利的永久增长率 DPSt r g 因为： 股权资本的价值可以写成： 整理后的市盈率为： 如果市盈率是用下一期的预期收益表示，则公式可以简化为： 可见：市盈率是公司红利支付率和增长率的增函数， 为公司风险程度的减函数。 2、高增长公司的市盈率 采用两阶段模型 其中： EPS0 =第0年的每股收益 g =前n年的增长率 r =前n年股权资本所要求的收益率 Rp =前n年的红利支付率 gn =n后的永续增长率（稳定增长率） Rpn =n年后的永久红利支付率（稳定增长阶段） rn =n年后股权资本所要求的收益率 整理后，可得： 由此式，可以看出，市盈率由以下因素决定 （1）高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率 红利支付率上升时市盈率上升 （2）风险程度（r） 风险上升时市盈率下降 （3）高速增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率 增长率上升时市盈率上升 1、市盈率和预期超常增长率 高增长公司的市盈率是预期超常增长率的函数 预期超常增长率越高，市盈率越高 三、市盈率及其投资价值判断 2、比较市盈率与预期增长率的投资策略 1、市盈率低于增长率的公司：其价值被低估 2、市盈率/公司增长率：该值较小的公司被低估 四、市盈率的比较 （一）国与国的比较 市盈率与短期利率间的相关关系（负） 市盈率与长期利率间的相关关系（负） 市盈率与GDP预期增长率的相关关系（正） 通过拟合回归模型求出各国预测市盈率，再与实际值进行比较，进行判断。 发达市场国家、新兴市场国家分别进行比较 （二）不同时间的比较 考察不同时期的 国债利率 股票市场风险溢价 预期通货膨胀率 预期实际GNP增长率 平均红利支付率 再拟合模型，确定影响因素 （三）公司之间市盈率的比较 应考虑公司的风险性、增长率、红利支付率等方面的差异 方法： 1、利用可比公司 2、利用全部截面数据：回归分析 主题：每日一款 时间：在公司大早会（一次早会）后的部门二次 早会上进行，时间大约为30分钟。 目的：条款知识的掌握是收费工作的基础，如果 条款不熟会在实际工作中碰到很多问题。 采用“每日一款”的方式使条款学习具有持 续性和连贯性，克服短时间培训造成的消 化不良和条款混淆。