开放型大国货币政策对资产价格波动反应研究--基于新凯恩斯风险外溢视角.pdfVIP

2015年 1月 西安交通大学学报(社会科学版) Jan．2015 第 35卷第 1期(总 129期) JournalofXianJiaotonguniversity(socialSciences) Vo1．35(SumNo．129) DOI：10．15896／j．xjtuskxb．201501005 开放型大国货币政策对资产价格波动反应研究 — — 基于新凯恩斯风险外溢视角 冯 涛，罗小伟，徐 浩 (西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安710061) [摘 要] 基于新凯恩斯风险外溢视角，探讨 了开放型大国货 币政策是否应该对资产价格波动进行回应。 在对四种可选择货币规则比较后发现：相对于基准规则，其它三种对资产价格波动做 出了反应的货币规则都 提升了社会福利效应 ，而对国内外两种资产价格波动都进行反应的混合型货币规则更是带来了社会福利损 失更小化。因此，在一个两国风险外溢框架下，开放型大国央行在执行货币政策时不但应该对国内资产价格 波动进行反应，也应该对国外的资产价格波动进行反应。 [关键词] 开放型大国；货币政策；资产价格波动；风险外溢；社会福利效应 [中图分类号] F820．1 [文献标识码] A [文章编号] 1008-245X(2015)01-0027-07 西方理论与实务界长期以来坚持货币政策的主要 边其它国家蔓延，由此引发大范围经济 (或金融)危 目标是维持物价稳定，防止通胀。然而，20世纪30年 机，其破坏性甚至更胜于通货膨胀。于是，国内外学者 代的 “大萧条”正是始于华尔街股价的暴跌，使美国陷 们开始焦注于央行的货币政策是否应该对资产价格波 入经济危机的同时迅速向其他国家蔓延，带来了世界 动做出反应，以及开放条件下货币政策和资产价格波 经济空前大衰退…。而 1997年的东南亚金融危机也 动的关系等问题。 起因于资产价格的剧烈波动，东南亚的新兴市场经济 中国经过 30多年的改革开放，实现了由计划经济 体因此接受了一场资产价格巨幅震荡下的危机洗礼。 向市场经济重大转型。市场经济 自由、竞争、平等及开 同样，美国“次贷危机”还是源于资产价格 (房价)的剧 放的内在要求促使着我国主动打开国门，融人世界市 烈波动，并扩散演化出欧盟多国主权债务危机，整个世 场之中。这增强了我国与他国(特别是美、日和欧盟 界经济现在仍处于这次金融危机阴霾中而复苏缓慢。 等大的开放型经济体)经济和金融上的相互影响程 以上历史事件使我们注意到：一国(地区)资产价格的 度，导致我国与它们在经济增速、通货膨胀、资产价格 剧烈波动很可能把该国(地区)拖人到经济 (或金融) 及汇率等方面波动的关联性大大提高。而2001年加 危机之中，且会向外部蔓延，由此引发大范围的经济 入到WTO后，我国按照世贸规则要求进一步开放 国 (或金融)危机。另外，2O世纪80年代以来的经济全 内市场，并坚持出口导向型发展战略，这使我国经济的 球化和金融 自由化，推动着世界金融市场不断繁荣的 外向度提高到 78％，成为世界最开放的经济体之一。 背后也引发出低通胀与资产价格剧烈波动共存这一新 另外，我国经济总量已于2010年超越 日本跃居世界第 难题。资产价格 (特别是股价和房价)的不断上涨导 二，同时资产市场不断发展壮大 ，这使得资产价格对 致 “泡沫”形成，“泡沫”破灭后相伴而来的是经济 (或 宏观经济的作用 日益凸显，可以说已成为货币政策的 金融)危机，然后在区域经济一体化机理下迅速向周 重要传导渠道 J。面对 以上种种新变化，需要思考： [收稿 日期] 2014—05—12 [作者简介] 冯涛(1956一 )，男，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师。 [网络出版时间] 2014—1l一