中国货币结构与通货膨胀关系研究-基于奥地利学派理论的解释.pdfVIP

【理论探索】 中国货币结构与通货膨胀关系研究 ——基于奥地利学派理论的解释 乔洪武，李新鹏 （武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072） 摘要：在奥地利学派的理论框架下，根据消费、储蓄与投资的时间先后逻辑，货币结构被划分为 自愿储蓄与真实货币量，通货膨胀就取决于自愿储蓄与真实货币量的结构比例关系。改革开放 以来，中国货币结构发生了深刻的变化，货币化储蓄的显著降低体现了社会公众应对通货膨胀 的努力；人们的时间偏好伴随经济成长发生内在改变，倾向于储蓄更多，体现为证券化储蓄上升 和选择以背负更多债务购买房产，进而导致2000年以来通货膨胀对货币扩张的敏感度下降和房 产价格快速上升。 关键词：货币结构；通货膨胀；自愿储蓄；真实货币量 文章编号：1003-4625（2015）01-0001-04 中图分类号：F832.0 文献标志码：A 中国1978年以来的经济货币化进程为经济研 义和新古典理论框架。 究提供了难得的经验素材，一些独特的货币现象成 归纳起来基本可以划分为两类，一类是货币数 为研究的热点和难点，如“中国货币之谜”、通货膨胀 量论两分法框架，另一类是货币流动性三层次框 与资产价格的背离、货币层次的结构转换等。主流 架。第一类代表性研究主要有：（1）引入经济货币化 λ [2] 研究的共性是典型的货币与商品（虚拟与实体）两分 程度 （易纲，2003），修正后的货币数量方程为 法，割裂了实体经济与虚拟经济的相互联系，忽视了 MV=λPY，超额货币供给的绝大部分被新货币化的 [3] 货币结构与实体经济结构的对应关系。为了避免实 经济所吸收了。（2）引入证券部门（刘骏民，1998 、 体经济与虚拟经济两分法的缺陷，本文采用奥地利 [4] 2004 ），修正后的货币数量方程为MV=PY+SP*SY， 学派的理论和框架，将货币结构的演变建立在实体 其中SP和SY分别表示证券部门一般价格水平和证 经济的基础之上，更加清晰地展现经济与金融的一 券部门交易数量；货币量被两分为实体经济和虚拟 致对应关系，对中国货币结构与通货膨胀关系作出 经济部门所吸纳的量，货币缺口就由虚拟经济部门 合理而有效的解释。 的扩张解释。第二类研究根据货币的流动性强弱， 一、文献回顾 货币量被划分为M0、M1、M2三个层次，一般认为货 [1] 从时间上追溯，费景汉（1989）是最早运用奥地 币流动性层次结构的转换就直接体现了通货膨胀的 利学派的理论对中国货币结构、通货膨胀问题进行 周期性变化。代表性研究主要有：（1）三层次结构的 研究的学者。费景汉建立了一种用于解释发展中国 有效性。相当一致的结论认为，M0、M1作为货币政 家物价上涨问题的通货膨胀理论，流通中的货币代 策观测目标和M2作为货币政策中介目标在实践运 表的购买力被分解为两部分，一部分由自愿储蓄向 行中的表现较差，货币供应量已不宜作为我国货币 投资转化而来，另一部分则是通过货币扩张强制储 政策目标，货币供应量在指标可控性、可测性与最终 蓄创造而来的购买力以缓解储蓄不足，由此投资者 目标关联度上，与当初的预期相去甚远（夏斌等， [5] 实际利用的资源将超出自愿储蓄的水平。虽然费景 2001）。（2）货币职能结构转换与通货膨胀关系。数 汉的研究独树一帜，具有浓郁的发展中国家特