大股东占资与股权结构、公司绩效——基于其他应收款视角的实证研究.pdfVIP

2014年 lO月 广西财经学院学报 Oct．2O14 第27卷第5期 JournalofGuangxiUnive ofFinanceandEconomics V01．27 No．5 大 股 东 占资 与 股 权 结 构 、．公 司 绩 效 基于其他应收款视角的实证研究 杨丽艳，张浩然 (武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072) [摘要]以2003--2011年中国所有上市公司为样本，分别从股权结构和公司绩效两方面检验大 股东占资的成因和经济后果，发现当第一大股东持股比例处于较低水平时，大股东占资程度与 第一大股东持股比例显著负相关，与股权制衡度显著正相关；当第一大股东持股比例处于较高 水平时。大股东占资程度与第一大股东持股比例显著正相关，与股权制衡度显著负相关。股权分 置改革强化了激励效应，降低 了攫取效应，显著降低了占资程度。此外，企业大股东占资程度对 公司绩效有显著的负面影响。这一结果为全面深化国有企业改革提供 了有价值的实证依据。 [关键词]大股东占资；股权结构；其他应收款；公司绩效 [中图分类号】F272．923 [文献标志码]A [文章编号]1673—5609(2014)05—0081—11 下文献着重于大股东通过 “其他应收款 ”挪用资金 的现 一 、 引言 象 进 行 了 讨 论 ：Jiang，G．H．，CharlesM．C．Lee，H．Y． 1990年至今 ，中国证券 市场 的发展 已经历 了 20 (2005)发现 ，控股股东通过从上市公司借款是控股股 余年 ，其在许多方面 已取得长足的进步 。越来越多的投 东攫取 中小股东资产 的手段之一 ，“其他应收款”科 目 资者开始意识到 自身权益 的保护 问题 ，与此 同时，证券 能反映控股股东 占用上市公司资金 的情况 ；研究还指 监管部门也逐步建立健全相关规章 以保护中小投资者 出，大股东掏空行为降低 了企业 的市值和会计收益 ，显 的利益。然而 ，由于中国的特殊 国情 ，大股东 占资依 旧 著增加 了企业成为 ST公司的可能性 。姜 国华和岳衡 是一个顽疾 ，阻碍 中国资本市场的发展 。随着股权分置 (2005)以 “其他应收款”与资产的比例作为大股东 占资 改革的推行 ，大股东 占资问题得到一定缓解 ，但 尚有不 的度量指标 ，发现大股东 占资会对公司市场 回报产生 足之处。因此 ，为了加强对 中小股东的保护 ，促进资本 负面影响。马曙光、黄志忠和薛云奎 (2005)发现，“其他 市场的健康发展 ，在国有企业新一轮全面深化改革 的 应收款”规模与现金股利 的发放程度呈交互替代关系 ， 过程 中，大股东 占资仍然是一个值得关注和有待解决 该关系为非流通大股东的 占资行为提供 了间接证据 。 的问题 。 谷冬青和谢~ (2OlO)发现 ，大股东 的行为动机受激励 我们 常用 “应收账款”和 “其他应收款 ”两个会计科 效应和防御效应二者的共 同作用 。第一大股 东持股 比 目来反映大股东及其关联方 占用上市公司资金 的程 例对大股东 占资产生双重影响：一方面 ，从股权激励角 度 ，其 中 “应收账款”常被用于衡量经营性资金 占用 ；而 度看 ，随着第一大股东持股 比例 的增加 ，大股东和中小 “其他应收款 ”常被用于衡量非经营性资金 占用 ，因此 股东的利益趋 同效应会增强，这有利于 降低 占资程度 ； 在本文研 究 中更值得我们关注 。 另一方面 ，从股权防御角度看 ，随