台指选择权市场最适波动度指标之研究.pdfVIP

風險管理學報 第九卷 第二期 2 0 0 7 年 7 月 Journal of Risk Management Vol.9 No.2 July 2007 pp. 1-25 台指選擇權市場最適波動度指標之研究 A Research for the Optimal Volatility Index in TXO * ** 羅庚辛 (Lo, Keng Hsin) 藍宇文 (Lan, Yu Wen) *** 張尚原 (Chang, Shan Yuan) 摘　要 芝加哥選擇權交易所（CBOE ）於 1993 公布波動度指數（VXO ）， 並在 2003 又推出修正波動度指數（VIX ），說明了波動度指標的重要性 與非唯一之特性。本文依研究目的：選取最適波動度指標、分析最適波 動度指標與股價指數同期報酬及未來報酬關係、可否利用最適波動度指 標來發展提高報酬的投資策略等進行分析。研究對象為 2002/01/02 至 2006/03/31 總計 1,046 筆之台灣集中市場加權股價指數（TAIEX ）收盤價 格日資料。研究方法利用七種不同波動度指標與真實波動度（ RV ）、TAIEX 同期報酬、TAIEX 未來報酬進行平均絕對誤差與迴歸等分析。研究發現， CBOE 於 1993 推出的 VXO ，在解釋RV 能力上優於 2003 年的 VIX ，也 優於其他五項指標，是台指選擇權市場的最適波動度指標。此外 VXO 與 TAIEX 同期報酬呈現負向關係、與 TAIEX 未來報酬呈現低 VXO 水準時 為顯著負報酬；高VXO 水準時為顯著正報酬關係，說明投資者可利用VXO 判斷 TAIEX 的可能走勢，進而形成可提高超額報酬機率之投資決策。 ：波動度指標、不對稱關係 * 作者感謝諸位匿名審查教授之悉心審閱與寶貴意見，使本文更臻周詳。國立中央大學企業管理系專任 副教授，Associate Professor, Dept. of B.A., National Central University ** 國立中央大學企業管理系所博士候選人，Doctoral Candidate, Dept. of B.A., National Central University *** 國立中央大學企業管理系所碩士，Graduate Student, Dept. of B.A., National Central University 2 台指選擇權市場最適波動度指標之研究 Abstract Whereas CBOE published the volatility index (VXO) in 1993 and declared the revision (VIX) in 2003, this event had exhibited us importance and non-solitary of such an index. We aimed to find out the optimal volatility index