汇率波动与国际贸易量的不确定性关系——基于中国的经验证据.pdfVIP

第9卷第2期 经 济 学 (季 刊) Vo1．9．No．2 2010年 1月 ChinaEconomicQuarterly January，2010 汇率波动与国际贸易量的不确定性关系 — — 基于中国的经验证据 韩 青 摘 要 对于汇率波动与国际贸易量 的关系，学界一直存有很 大争议，但经验检验 尚不足 以为理论分析提供有说服力的证据。本 文着重在如下三个细节方面做深做细：第一，更精确地测算汇率波 动，发现并注重汇率波动对冲击可能存在 的非对称特征；第二，以 严格的内生性检验指导工具变量 的应用；第三，模 型设定采用联立 方程 同时考察出口需求和供给。文章发现，无论是贸易方 向上还是 贸易方式上，均没有理由认为汇率波动显著影响 了出口需求 ，但汇 率波动却显著抑制 了中国的出口供给。 关键词 汇率波动，国际贸易量，联立方程，加工贸易 一 、 引言及 文献 回顾 汇率波动对国际贸易的影响是 国际经济学界存有很大争议 的话题，该 问 题 的研究源于对固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣这一问题 的争论。1973年 布雷顿森林体系崩溃后，发达 国家之 间相继放弃 了固定汇率制而基本采取 了 管理浮动制，一些发展 中国家或一些小国则采取 了钉住某一货 币政策较稳健、 通胀率较低或经济关系比较密切的强势经济体 的硬通货。 由此产生的重要问 题是 ：汇率波动对 贸易量的影响如何?波动风险的增加真的是像传统理论或 者直觉上认为地那样抑制 了贸易的发展 吗?如果是 的话影响程度有多大?采 取货币钉住 以期减弱汇率波动的做法能显著促进贸易增长吗?然而到 目前为 止，现有文献对这些问题并没有给出合意的回答。 ’山东大学经济学 院国际经济与贸易系。通信地址；济南市 山大南路 27号 山东大学东校 区新校， 250100；电话 ：(0531E—mail：hanqing525@126．corn。笔者深深感谢范爱军教授 多年来对其 从零开始的悉心培养与指导。两位匿名审稿人 以及朱家祥教授对文章提出了有益的评论与建设性意见， 由此引发的深入思考使笔者受益良多，谨此深表感谢。文 中的任何疏漏与错误概由笔者承担。 所谓的汇率波动 ，或者说汇率风 险，不仅仅在于汇率水平的变化所导致 的货币升值或贬值 ，更重要的是 强调汇率的波动幅度。即使均值相同，波动幅度的剧烈增加也会使均值的概念变得毫无意义。 比如马来西亚、萨尔瓦多、危地马拉、厄瓜多尔、巴西、阿根廷和 1994--2005年的中国等均钉住美元，一 些前法属或德属殖 民地 国家分别钉住法国法郎和马克，目的之一也是为了减少对主要贸易伙伴的汇率 波动。 448 经 济 学 (季 刊) 第 9卷 (一)理论分析概述 理论上的考察主要是根据不确定性条件下厂商的最优化建立模型，即厂 商在各 种 约束 下最大 化 目标 效 用 函数。早 期 的 Clark (1973)、Baron (1976a)、HooperandKohlhagen (1978)奠定 了这一基本框架并认为汇率波 动抑制 了出I=／。然而随着一些假设条件 的放宽，或者说模型与现实有所靠近， 结论开始 由 “抑制论”逐渐倾向于 “促进论”。如 DeGrauwe(1988)、Delias andZilberfarb (1993)放松 了风险厌恶为常数 的假设，得 出极度风险厌恶的 厂商随汇率波动的增加 出口更多的结论；在考虑进除汇率风险外的其他一些 影响贸易的冲击的研究中，Cushman (1983)认为 即使考虑进通货膨胀 的影 响，汇率波动也还是降低 了贸易量，Barkoulaseta1． (2002)将引起汇率波 动的原因归结为外汇市场微观结构、基本面和噪声信号三种冲击，但三种冲 击对贸易量的影响并不一致，总的效果难以判断；再如在一些风险悖论 的研 究中，Gros(1987)、DeGrauwe(1992)、Franke (1991)、SercuandVan- h