从美国次贷危机看金融脆弱性03.ppt

(24)* 普遍发生的金融危机 1. 典型的资本主义周期性经济危机始于1825年.周期性经济危机大约十年一次,而形形色色的金融危机或爆发于前,或爆发于后,或爆发在周期之间.对于伴随着周期性经济危机的金融危机,马克思曾经做过深入的研究. 2. 20世纪30年代的大萧条,曾将金融危机推至极巅. (24)* 普遍发生的金融危机 3. 二次战后,全球经济经历了将近30年的平稳发展时期. 在20世纪40年代中期所确定的一套以联合国、IMF、世界银行集团以及关税及贸易总协定等为主要支柱的国际经济制度,在一定程度上保障了全球经济运行的秩序,直到70年代初期. 此间,国际社会虽然也曾发生危机,但其影响相对较小,涉及面也较窄. (24)* 普遍发生的金融危机 4. 从70年代中期开始,国际金融危机由微而著.80年代以来,随着经济和金融全球化的步伐加快,金融危机变得日益经常化和全球化. 5. 20世纪90年代之前,金融危机通常只是某种单一形式的危机.但在90年代,多数金融危机具有明显的综合性.较为典型的特征是,危机开始时是外汇市场的超常波动,及由此引起的货币危机,进而发展到货币市场和证券市场的动荡,并最终影响到实体经济的正常运行. (24)* 金融脆弱演化为金融危机的机制 1. 金融脆弱,表明存在不稳定性,还不等于金融危机.金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程度为条件,但最终在何时发生,还需要触发点. 以最古老的金融危机——支付危机为例：金融机构资产负债表恶化,引起挤兑；为了支付,金融机构急于获得现金,不得不出售资产；金融机构急于出售资产,导致资产价格暴跌；资产价格暴跌,进一步恶化私人部门的资产负债表……这样,危机通过了自我实现的过程. (24)* 金融脆弱演化为金融危机的机制 2. 金融危机引发信贷紧缩,导致经济滑坡.经济滑坡、破产增加、信贷紧缩,互为因果.在封闭经济中,中央银行可以通过其“最后贷款人”的功能来消除“自我实现”的恐慌.但货币供应量的大幅扩张又会引发、加重通货膨胀. 3. 这一“自我实现”过程,正是以金融脆弱的客观存在为前提.假设没有金融脆弱性,储户就不会去挤兑,股民就不会恐慌抛售,等等. 金融体系越脆弱、人们提防它出问题的警觉就越高,金融危机发生的可能性也就越大. (24)* 金融全球化与金融危机的国际传播 1. 金融全球化的具体表现有： ⑴金融活动“游戏规则”的全球一体化； ⑵市场参与者的全球一体化； ⑶金融工具的全球一体化； ⑷金融市场的全球一体化； ⑸交易币种多样化； ⑹利率的趋同化； ⑺金融风险的全球化. (24)* 金融全球化与金融危机的国际传播 2. 全球化时代,国与国之间金融脆弱以至金融危机的联系也越加紧密,金融危机具有极强的传播效应. 3. 很多研究表明,在经济稳定时期,国家之间的汇率、股票价格和主权债利率,每日变动互不相关；而在危机时期,则具有相关性. (24)* 金融全球化与金融危机的国际传播 4. 一国的金融危机扩散到另一国的渠道主要是两个：贸易联系和金融联系. 5. 即使不存在贸易、金融联系,危机也有会扩散.这是由于市场预期发生变化,投资者的信心不稳,会由于种种导火线而导致资本市场上热币的大量流出入. (24)* 四、美国次贷危机 美国房地产市场概述 可供交易的房地产 办公楼 市场 商业用房 市场 住宅市场 工业用房 市场 美国抵押贷款市场现状 1）定义：把金融机构发放的住房抵押贷款汇集后通过对其风险和收益要素的分离和重组,再配以相应的信用担保和增级,将其转化成可以在金融市场中出售和流通的证券,以融通资金,使抵押贷款风险分散为由众多投资者承担的过程. 2）本质：债权转让行为,即贷款发放人把对抵押贷款借款人的抵押权转让给证券投资者,借款人每月的还款现金流是该证券的收益来源. 3）分类：a.机构抵押贷款支持证券和非机构抵押贷款支持证券 b.抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券 c.转手证券和转付证券 抵押贷款证券化 次贷的定义和特点 消费者信用评分低于620分 首付低于20% 每月还款在收入中的比例较高或纪录欠佳 收入证明缺失、负债较重 1、美国一系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展 a.“网络泡沫”破灭后,寻找新的经济增长点 b.美国政府大力推动次级抵押贷款市场 c.美联储的降息货币政策 d.金融管制法规限制的