基于CVaR度量的投资组合优化研究.pdfVIP

第34卷 第1期 武汉理工大学学报 ·信 息与管理工程版 Vo1．34No．1 2012年2月 JOURNALOFWUT(INFORMAT10N＆MANAGEMENTENGINEERING) Feb．2012 文章编号：1007—144X(2012)01一叭16一o4 文献标志码：A 基于 CVaR度量的投资组合优化研究 王 波，高岳林 (北方民族大学 信息与系统科学研究所，宁夏银川750021) 摘 要 ：基于条件风险价值计量技术，首先考虑不允许卖空的情况下，以期望收益为约束 ，建立了以风险 最小化为 目标函数的投资组合优化模型。其次，针对该模型运用差分进化法进行求解，利用罚函数方法处理 模型中的收益约束。最后 ，选取沪市和抹市的8支股票以及银行存款利率数据进行实证分析，结果表明了模 型的合理性和算法的可行性。 关键词：投资组合优化；CVaR；不允许卖空；差分进化算法 中图分类号：F223 DOI：10．3963／j．issn．1007—144X．2012．01．029 风险度量有多种方法，1952年 由MARKOWI— 失的市场因子，如市场价格或收益率。对每一个 Tz提出的收益率方差评价指标对后来的研究产 X，由Y引起的损失f(x，Y)是R上服从某一分布 生了深远的影响 ¨ 。 的随机变量。为方便起见，假设Y的概率密度函 风险价值 VaR反映一项资产或资产组合在 数为P(Y)，则损失，(X，Y)不超过某一阈值卢的概 一 定的持有期内、给定的置信水平下潜在的最大 率为： 损失。关于对 VaR的改进，ROCKAFELLAR_3等 (，卢) ) ()dy 提出了条件风险价值 CVaR的优化投资组合模 作为在x固定时 的函数，(X，)是与X对 型，并得出CVaR最优化投资组合与VaR最优化 应的损失的累积分布函数，关于 非减右连续，与 投资组合近似一致的结论。CVaR作为一致性的 风险度量，已成为金融风险度量的有力工具。 给定置信水平Ol下的损失对应的OL一 R与Ol— 近年来，国内在关于风险价值度量方面的研 CVaR值分别为： 究相对较热。刘小茂等研究了均值 一CVaR有效 VaR =min{卢∈R：(，卢)≥Ot} 前沿 ；何洁琳等研究了一致性风险度量意义下 CVaR =EEX，Y)l，(，Y)≥VaR]= 的投资组合 J，并给出了相关的实证；高岳琳等 (1一)Jf(x,y)CAR／(x,y)p(y)dy 研究了基于CVaR约束的单位风险收益最大投资 组合模型 ；周世昊等利用改进的粒子群算法求 2 CVaR计算公式及相关定理证明 解CVaR投资组合优化模型 ，并给出了相应的 记 =xTy为投资组合的收益 ，Y)=一 实证分析；苏克平等基于 CWAA算子，提出了 为投资组合的损失。设 E(y)= ，Cov(y)=V，则 CVaR度量下的组合投资模型，并给出了案例分 析 。 可得到收益的均值和方差分别为：