第一部分：1月份私募基金业绩回顾.doc

第一部分：1月份私募基金业绩回顾 新年首月涨势如虹，私募小幅落后大盘 2013年伊始，A股市场延续去年末的单边上涨行情，上证指数拉升5.13%，成交量继续放大。本轮反弹已持续2个月，推动力源自前期公布的经济数据显示宏观经济继续企稳回升，令市场对中长期经济增速下滑和去库存的担忧有所缓解，又逢新领导上台后改革预期升温。各类指数方面，沪深300单月攀升6.5%，中证500上涨6.22%，中小板指涨5.54%，创业板指涨幅达8.71%；国债指数、企债指数小幅涨0.25%、0.24%。从行业角度看，如图表1所示，22个行业在1月仅有食品饮料及建筑业出现下跌；金融保险业（12.35%）、医药生物（11.36%）和石油化工（8.49%）领涨。 图表1：1月份各行业指数涨跌对比 图表2：1月份各指数与私募基金（传统策略）涨跌对比 来源：国金证券研究所 私募基金在2013年迎来了“开门红”，行业整体在1月份实现正收益。但在大盘股推动的急涨中私募往往落后指数，本轮反弹中也不例外：传统策略私募基金方面，国金证券统计范围内的管理型产品（815只）1月份平均收益4.30%，平均相对沪深300指数落后1.64%；分级型产品（68只）平均收益3.55%，与沪深300相比平均落后1.98%。 从图表3、4显示的产品收益分布角度来看，在市场回暖环境下绝大多数私募1月份净值收涨。分类来看，管理型产品中月度回报率超过10%的有70只，占比8.6%；业绩集中在0%~5%区间与5%~10%区间的分别占比48%、32%。分级型产品方面，68只私募基金中涨幅超过10%的共3只；收益分布集中在0%~5%的占比47%，落在5%~10%区间的占比31%。此外，在市场持续反弹中各股普涨的环境下，各私募产品间业绩分化程度有所收窄。 图表3：1月份传统策略私募基金（管理型）业绩分布 图表4：1月份传统策略私募基金（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 从仓位调整情况看，据国金证券不完全统计，1月份私募股票仓位重心与前一月相比基本持平，因低仓和高仓群体均有小幅增长（详见图表5）；整体平均仓位约为69%，比12月份提高了4个百分点。在国金1月调查中，有部分私募保持高仓运作，表示市场整体会持续震荡上行，也有部分预计短期回调从而进行减仓，但认为回调后将会启动年报行情，届时会有加仓动作。 从私募持仓品种来看，据国金不完全调查显示，金融前五大行业金融、医药生物、、家用电器和公用事业5：1月份阳光私募仓位分布变动情况 图表6：1月末私募基金前五大持仓品种 来源：国金证券研究所 继2012年阳光私募行业掀起创新潮后，多元化策略私募队伍不断壮大，日益成为行业内不可忽视的力量。根据国金分类，目前多元化策略私募主要涉及宏观策略、股票对冲策略中的市场中性策略、相对价值策略、固定收益策略等类别。其中，相对价值策略-相对价值套利策略、固定收益策略、股票对冲策略-市场中性策略风险较低，事件驱动策略-定向增发、(全球)宏观策略和复合策略的风险相对较高。下图显示了各种策略私募产品在不同考察期内的风险收益指标表现，并与传统的股票多头策略进行比较。 从图表7中可看出，事件驱动策略（包括定向增发36只，大宗交易1只）私募在过去一月涨势最猛，单月收益达到13.02%，近一年涨幅超过20%；同时其风险水平也在各类型私募中居首，标准差、下行风险均接近40%，因而该类私募的风险调整后收益（即夏普比率）处于中游。定向增发私募利用市场效率的低点进行投资获利，曾在2012年上半年在收益和发行规模方面的表现夺人眼球，成为业内热门品种，但下半年随着市场持续探底也遭受了一定的折损。反观其他几类策略类型私募，多数定位于中低风险，其标准差、下行风险水平至多不超过20%，在过去一年的熊市中抗跌能力突出，但也必然在1月份的急涨中落后于传统策略品种，平均涨幅基本在1%上下。 图表7：各类型阳光私募各时间段业绩概览 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 股票多头策略 管理型 4.30% 7.07% 5.87% 6.83% 0.21 16.34% 17.62% -8.99% -0.65 24.13% 48.90% -4.03% -0.28 31.85% 72.99% 分级型 3.55% 7.18% 4.35% 6.22% 0.18 18.70% 20.56% 1.86% -0.10 27.69% 51.04% 30.31% 0.53 38.50% 76.66% (全球)宏观策略 0.14% 4.12% 6.64% 13.00% 0.77 10.82%