债券回购交易实例分析.doc

　　债券新手入门必读 默认 发表于： [2013-03-08 14:37:33] 楼主：债券小专家 [查看资料] [发送纸条] [博客] [微博] 等级：小康户 积分：1061 　　“债券正回购套作”基本可实现无风险套利。债券回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现，在债券现券和回购之间长期存在着大约2%～3%的利差，有时甚至高达4%以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。这种利差的存在为“债券+回购”这种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“债券正回购套作”的操作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。利用债券现券与债券回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。 　　一、债券正回购套作原理 　　债券正回购套作是债券投资的一种方式，具有风险可控、收益率中等等特点，可以为投资者开辟一条新的投资渠道。 　　简单的说：债券正回购套作盈利的原理是赚取【债券的年收益率（3%-8%）】和【把债券抵押后向市场融资的成本（利息 2%-3%）】之间的利息差。 　　举一个例子：假如你买一套房子，把房子用于出租的年收益在7%左右，而你向银行贷款买房的年利率在2%左右，为了达到收益最大化，你的选择是：买第一套房子，然后出租，同时把房子抵押向银行借款，买第二套房子，出租，然后再向银行借款，买第三套、第四套.......债券正回购套作的原理和这其实是一样的。 　　二、名词概念 　　债券：政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，是发行者向购买者出具的债权债务关系的证明书。 　　正回购：有债券的一方，以债券作为抵押向对方融资，最后返还本金并支付利息的交易过程。 　　逆回购：有资金的一方，暂时将资金出借给对方，最后收回本金并获得相应利息的交易过程。 　　质押券：需要融资的一方按照证券登记结算公司的有关规定，向证券登记结算公司提交的作为质押物的债券。 　　标准券：由于每只债券的年利率、 现价、 期限等各不不同， 因此抵押值也有差异， 交易所根据每只债券的情况会制定不同的折算率，债券折算成标准券以后才能在市场上进行融资。 　　折算率：债券换算成标准券的比率，如 A 债券折算率为0.9，那么1000张 A 债券可以换成 900 张标准券，中国证券登记结算公司每个工作日会公布最新的折算率，没有折算率的债券则不能进行正回购套作。 　　欠资：是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。 　　欠库：是指每个工作日交易所公布最新的债券折算率，下一工作日开始执行，当持有的债券折算率下跌后导致质押券不足的情形。 　　续做：是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。 　　三、操作流程 　　1、买入债券 　　目前交易所上市债券种类很多，包括：国债、企业债、公司债、可转债等。正回购套作主要以企业债和公司债为主。 　　挑选债券是正回购套作最重要的一个环节，必须综合考虑： 　　债券的到期收益率（ 利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率）； 　　剩余期限（一般正回购债券剩余期限 3-5 年为宜，剩余期限越长，价格波动越大，风险越大）； 　　流动性（因为债券价格波动小，因此流动性不如股票，挑选债券时，一定要注意该债券是否经常有买卖，缺少流动性将无法出入库及避税操作）； 　　折算率（折算率越高越好，一般不应低于0.9）； 　　结息日（挑选多只债券时，应注意避开同一结息日，或者相近结息日的债券）。 　　2、质押入库 　　买入债券后就可以入库换算成标准券了，债券质押入库最低 1 手即 10 张就可以了。质押入库后，系统会根据上、深交易所最新的折算率，上海市场债券换成标准券，深圳市场换成综合券，此时账户内质押入库的债券会自动消失，同时出现标准券（代码888880）或者综合券（代码131991）。 　　注：上交所规定当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易；深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。 　　3、正回购交易 　　债券换算成标准券（代码888880）或者综合券（代码131991）后，就可以直接向市场融资了，在交易界面中，选择“买入” ，输入代码：比如沪市1日回购为204001，目前证监会规定标准券的使用率不得超过90%，上交所规定可以用来质押的债券必须是1000张标准券的整数倍，如果此时有2000张标准券，能够使用的为 2000*0.9=1800张，实际能够融资的只有100