中国流动性稳中偏紧,欧美增长前景迥异.pdfVIP

宏观经济周报 宏观经济研究报告 2011 年11 月21 日 宏观经济 研究部 彭文生* 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 第179 期 pengws@ 林暾 中国流动性稳中偏紧，欧美增长前景迥异 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 赵扬 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 zhaoy@ 国内：M2 新口径更准确衡量流动性规模 孙淼玲 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010052 央行三季度货币政策报告对于宏观形势分析和政策走向的措辞与二季度有显著差 sunml@ 别，确认了通胀的下行趋势，强调了外部环境的不确定性；引入政策微调的提法， 赵雪 缓解流动性紧张的意图较明显。 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111100047 xue.zhao@ M2 的口径扩大能够更准确衡量我国广义流动性的规模。我们计算了新口径下M2 的 9 月同比和10 月环比，结果显示10 月M2 环比呈现负增长，当前流动性偏紧局面尚 未显著扭转。分析三季度国际收支平衡表初步数据，资本项目下非直接投资部分呈 现逆差，预计未来外汇占款增量可能继续下降。 11 月食品价格继续回落，预计CPI 通胀同比回落至4.5%左右。通胀回落给央行的公 开市场放松带来更大空间。央行近期公开市场净投放力度加大，体现政策微调特点。 未来随着到期量的剧减以及外汇占款增量的下降，央行可能更加主动地投放流动性。 国际：欧元区温和衰退，美国温和复苏 欧元区未来温和衰退可能性大。欧元区3 季度GDP 环比增长0.2% ，与2 季度持平， 德法等核心国家仍是欧元区经济增长的主要动力。往前看，未来温和衰退可能性大， 我们预计2012 年增长0.3% ，今年4 季度与明年 1 季度或将出现-0.2 和-0.1%的温和 衰退。持续的债务危机是导致欧元区经济放缓的主要原因。 法国经济复苏势头也在减弱。今年3 季度0.4%的增长仅是技术性的反弹，私人消费、 企业投资和净出口均无法对明年的法国经济提供有力支持，预计2012 年增长0.3%。 法国经济增长的主要风险来自银行系统和财政系统。 今年以来美国私人部门固定投资维持扩张，居民消费保持稳定增长。经济前瞻指数 总体正面，增长存在上行压力。但欧洲形势仍然是近期主要的下行风险。从政策面 来看，中长期财政减赤谈判陷入僵局，奥巴马就业刺激法案零星闯关成功，但这些 短期对经济的影响有限。HARP2.0 细节公布，配合低利率将支持美国房地产市场。 * 报告贡献人：刘博、刘鎏、杜彬、黄文静、吴杰云 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年11 月21 日 上周中金宏观研究报告一览 11 月15 日：2012 是终点还是起点：中国经济周期的逻辑