我国证券投资基金管理人投资才能与基金业绩的评价.docVIP

我国证券投资基金管理人投资才能与基金业绩的评价 刘红忠 郦彬 赵霖莹 熊庆东 林晓枫 上海证券交易所联合研究计划课题 课题摘要刊登于《中国证券报》/《上海证券报》（2001/8/24） 内容提要：本文使用Jensen、Treynor、Masuy、Fama等人的经典业绩评价方法，以我国14个证券投资基金为研究对象，对这14个基金的基金管理人的投资才能以及基金业绩进行评价和分析（时间跨度为1999年9月1日－2001年3月31日）。1）证券选择能力（stock selection），即基金管理人识别价格被低估（underpriced）的证券以及构造最优证券组合的能力。 （2）时机选择能力(market timing)，即基金管理人判断市场行情发展趋势的能力。当预计股票市场将上涨时，基金管理人将增加股权投资，减少债券投资，并增加股权投资中市场风险系数较高的行业和企业的投资比例，从而提高投资组合的市场风险水平。反之，则反向操作。 （3）分散化程度diversification）。分散化程度既是基金管理人在进行证券选择和时机选择时要考虑的因素之一，又是两种选择所造成的直接结果，它反映了基金因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）。 4、基金管理人的运气。从长期（1年或1年以上）看，运气这一因素不影响单个基金乃至基金业的整体收益水平，所以可以忽略不计。 本文的基金业绩评价，就是在剔除基金业绩