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盛富资本国际有限公司 证监会降低H 股企业赴港上市标准 为民企海外上市扫平道路 H 股香港上市 香港作为中国企业海外融资的第一市场过去一直不是坦途，先是 H 股上市的高门槛使得以 中国注册的股份有限公司到香港发行股票是大企业才有的权利，H 股形式赴港上市需满足的 4 亿元净资产、5000 万美元融资额和6000 万元人民币净利润要求，从2005 年开始由于人 民币升值压力增加（因H 股公司募集所得全部要求换汇），中国证监会已悄然停止了H 股香 港上市审批，H 股成为需要中央高层特批的融资途径。 境外权益上市（俗称“红筹形式”） 1999 年首批香港创业板企业中的裕兴电脑（8005）用返程投资上市的事件（当年保荐人现 任盛富资本总裁），利用法律漏洞以闪电上市后，证监会开始收紧对红筹模式的控制。内资 企业上市经历了“无异议函”和“十号文”的障碍，2006 年 9 月推出的十号文原意是规范 和畅通内资企业上市渠道，却因涉及多个部委，政府部门之间的扯皮和无法协调实际上成为 正规以红筹模式上市的“终结者”。众多无法在境内上市的民营企业，多年来一直通过擦边 球性质的红筹形式和 VIE 模式“曲线救国”。现在，大门终于打开 （当然是否能够有效执 行还要看证监会是否实际放行）。11 月2 日，证监会相关负责人表示，证监会拟取消对内 地企业赴港上市的一些规模门槛，支持符合港交所上市条件的内地企业赴港上市。中国证监 会和香港证监会还将进一步加强在上市公司信息披露和会计质量方面的监管合作。如果成为 现实此项举措意味着，H 股形式赴港上市门槛大大降低，中小民营企业以H 股方式上市融资 将成为可能。香港市场拥有 A 股市场同样的发行容量，但在审批等候期方面无疑有重大优 势，在香港几乎是来一家批一家，联交所网站披露本年度前11 个月已递交上市申请企业有 104 家，获得批准的达69 家。而在A 股前10个月上市的所有企业（包括所有板块）149 家， 而同期已经提交上市申请的企业接近 800 家，这不仅意味着等候时间非常漫长，也意味着 绝大部分的企业都将最终失意于IPO 旅程。 为何只放H 股不放红筹 盛富资本认为证监会最终降低H 股（香港上市的中国股份公司叫“H 股”美国纽约叫“N 股”、 新加坡的叫“S 股”）上市标准“十号文”迟迟未能取消的原因主要是因为： 1、放开十号文是商务部的权力，不是证监会的权利，只要商务部不废除十号文，证监会在 境外权益模式方面将无法有任何作为，否则将引起两大部委的政策冲突； 2、商务部管辖范围非常广泛，需要操心的事情多如牛毛，靠商务部去取消十号文可谓是“望 穿秋水”，而且规范和繁荣证券市场，拓展中国企业的融资渠道从来不是商务部的主要 使命所在； 3、当初要堵截红筹模式就是因为（1）红筹模式的企业上市公司中国政府根本无法控制， 其企业的所有获利最终都将被汇出境外；（2）红筹上市公司税务筹划上很有优势，利 用海外避税天堂和税务筹划设计，实际税率（综合企业所得税、营业税和增值税）能够 从 25%-40% （多个调查显示大型企业缴纳的税项等同于其利润，这意味含营业和增值税 后实际税率远超25%）大幅度降低10%-15%；（3）H 股公司股东套现后需要向中国政府 缴纳全额个人所得税，而红筹公司股东则因为中国税局无法监管而难以收取；（4）外 管局对红筹公司的外汇资金流动难以监管和控制； 1 盛富资本国际有限公司 4、证监会这一举措从另一侧面反映了政府在移民潮、资产海外转移潮高企的今天，为国家 争夺对企业控制的举措。 中小企业是国民经济的重要组成部分，是解决就业的主渠道，是社会稳定之基，创新创业之 源，关系到国民经济增长后劲。只有众多的中小企业发展起来，我国的经济发展才有后劲。 多年来，@盛富资本一直致力于为中小企业解决困扰其发展的头号难题—— “融资难”，并 先后为企业筹措约60 亿美金的企业发展资金。客户包括资金充裕的境外上市公司、上市公 司董事长和希望投资中国市场的国际基金机构。 @盛富资本国际有限公司，专注金融和房地产领域投资、资产管理、另类投资管理、买壳购 并、战略咨询、上市财务顾问服务的亚洲投行，下属房地产基金、PE 管理和轻资产重营运 的商业地产运营商，在美国和中国从事房地产投资管理服务，提供在资本筹集、房地产投资 融资、企业资本运作方面的全程服务。