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阿里小贷求解资金困局 绕监管拓融资巧 出表 核心提示：10 月17 日，本报独家获悉，投资于阿里小贷债权的银行理财 产品已经推出，首批与招商银行和中信银行合作。 10 月17 日，本报独家获悉，投资于阿里小贷债权的银行理财产品已经推 出，首批与招商银行和中信银行合作。 阿里小微金融集团创新金融事业群总裁胡晓明17 日对本报记者证实了该消 息，并透露，这两个产品分别为，“‘中信理财之惠益计划稳健系列8 号’1 期、2 期、3 期;与招行合作的‘阿里星4 号’将于本月17 日、24 日分两期上 线。” 这或是首批投资于小额贷款公司的银行理财产品。 据胡晓明称，之前阿里小贷与东证资管合作的资产证券化系列产品 1 号至 4 号已经成功发行，并在深交所挂牌交易。而此系列产品囿于监管规定，目前 还不能向普通个人投资者开放，仅限于机构投资者，想要投资阿里小贷的个人 可购买招行和中信的该系列理财产品。 至此，阿里小贷的融资渠道已遍布了证券、基金、信托、保险、银行，涉 及全部金融行业：除了与东方证券资管公司合作的资产证券化产品阿里巴巴 1 号到10 号外，还有山东信托“阿里星系列集合资金信托计划”，万家基金旗下 万家共赢资管“万家共赢-阿里小贷特定多客户资管计划”，民生保险旗下的民 生通惠资管“阿里小贷项目资产支持计划”。 “绕监管式”出表 中信银行的公告称，中信理财之惠益计划稳健系列8 号1 期(理财编号： A120A0068)于2012 年9 月26 日正式成立，并于2013 年9 月26 日到期，到期 后产品年化收益率为5.5%。而招行的阿里星4 号还未正式上线，未能查询到期 具体信息。 公告显示，该产品资金投资了浙江阿里巴巴小额贷款公司及重庆阿里巴巴 小额贷款公司应收债权，投资比例为100%。 而今年5 月份下发的银监办发【2013】131 号文显示，小贷公司被列为五 大“高危”行业之一。“虽然没有明确说不能贷，但是高危的警示意义显而易 见。”一位银行人士称，“而阿里小贷的此种方式可能就绕开了银监会的警示 规定，同时也避开了小贷公司1.5 倍的融资杠杆率的限制，非常巧妙地实现了 出表。” 131 号文称， 银行业金融机构应重点关注银行业外部风险的五种主要来 源：小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资。 除了将小贷列为五大主要风险行业之一外，银监会还要求对小贷公司实行 名单制管理，由总行统一确定合作机构准入标准，对有业务合作关系的小贷公 司进行评级，实行分级授信，并要求银行每个季度的后15 日内将其上季度对小 贷公司的授信情况报送给银监会或其派出机构。 一位小贷公司总经理称，此前就有公司尝试过与银行合作发行理财产品的 融资方式，但是很快就被当地金融办叫停。“我们猜测监管的意思是，虽然银 监会没有明令禁止银行理财产品投资于小额贷款公司的债权，但是只要是没有 明确下文表示可以做的，都视为不能做。” 也有学者对此持支持态度。17 日中央财经大学金融学院教授郭田勇对本报 记者表示，“这是一种创新，应该支持。甚至可以说是盘活存量的一种灵活变 通办法。” “通常小贷公司向银行贷款，利率为基准利率上浮20%-30%，这还不包含 其它费用在内。阿里巴巴通过理财产品募资的成本，相当于是基准利率打了个 九折，比去银行贷款的利率要下浮近40%。”前述小贷公司总经理称。 资金困局 除监管严格限制外，小贷公司也面临诸如禁止跨区经营，对持股股东数量 有限制等难题，但真正制约小贷公司发展的还是资金来源困境。 缺钱是所有小贷公司的常态。 一方面，因为小贷公司的注册资本普遍偏低，1 亿到10 亿不等。另外一方 面，也因为监管对于小贷公司的融资严格限制，小贷公司放贷必须使用其自有 资本金，而且其融资杠杆率目前限制在1.5 倍-2 倍之间。因此即使包含重庆新 设立的小贷公司在内，阿里小贷目前可用于放贷的资金不超过27 亿元。 而作为非金融机构，阿里集团并不具备吸储的功能，阿里小贷的放贷资金 来源则是其自有资金和合作的银行和其它金融机构。 据阿里金融10 月16 日提供的最新数据，阿里小贷的累计放贷总金额已超 过1235.42 亿元，累计服务共计50.86 万户企业，但其实际放贷余额却没有如 此规模。 尽管阿里小贷从未对外公布实际贷款余额，但本报获得的东证资管发行