巴西央行利用外汇衍生品干预外汇市场的经验.pdfVIP

外汇市场FX MARKET 巴西央行利用外汇衍生品干预外汇市场的经验* Brazil’s central bank FX market intervention by using FX derivatives 谢洁玉 文章描述了巴西央行通过货币掉期合约拍卖提供汇率避险机会进而实施外汇市场干预、影响汇率走势的经验，认为利 用衍生品实施外汇市场干预的方式具有平抑汇率波动、有利于价格发现、不影响外汇储备和货币供应量等特点。 The article introduces the practice of Brazil’s central bank to realize FX market intervention and influence exchange rate by using currency swap auction and providing exchange rate risk aversion opportunity. It is believed that the FX market intervention by virtue of FX derivatives has many advantages such as stabilizing exchange rate fluctuations, being favorable for price discovery and having no impact on FX reserve and money supply. 一、引 言 较而言，使用外汇衍生品干预则具 策委员会准予巴西央行使用外汇衍 大多数新兴经济体央行都会直 有不影响货币供应量或外汇储备的 生品。工具选择方面，巴西央行通 接或间接地干预外汇市场， 优点，但要求央行实施更精细化的 过货币掉期（Currency Swap）合 其关键问题在于使用何种政策工具 风险管理。有研究结果认为，在能 约拍卖，给实体企业或外汇投机者 最为有效。国际清算银行（BIS） 有效监控和管理风险的条件下，衍 提供汇率避险机会，实现平抑汇率 2013年对央行外汇干预的调查显 生品市场不失为央行外汇干预的一 波动、纠正汇率失调的调控目标。 ① 示，在实施外汇干预的国家中，几 种选择 。 二、巴西央行的外汇干预工具 乎所有央行都曾在即期市场干预， 巴西央行就外汇干预操作积累 1999年1月，巴西放弃了盯住美 9.5%的央行曾在远期市场干预， 了丰富经验，尤其是在利用外汇衍 元的固定汇率制度，实施有管理的 14%的央行曾使用外汇衍生品干预。 生品干预方面。组织架构方面，巴 浮动汇率制度。1999年年中，巴西 即期市场干预的优点是可直接影响 西货币政策委员会负责制定外汇政 最高货币政策决策机构——巴西货 即期汇率，缺点是会影响外汇储备 策，巴西央行负责执行并实施监 币政策委员会决定货币政策最主要 或货币供应量，即便央行实行冲销 管。自1999年1月起，巴西实行浮动 的目标是盯住通胀。巴西央行强调 式干预也需承担一定对冲成本。相 汇率制度。2001年起，巴西货币政 没有目标汇率，并不会锁定某一个 *作者感谢中国外汇交易中心何尤华、孙碧波对本文的指导，文责作者自负。 38 CHINAMONEY March 2015 FX MARKET 外汇市场 汇率水平，而是致力于完善市场功 工具。此种干预方式具有所动用外 额，而SCC货币掉期合约标的物是 能，避免市场缺乏流动性，降低汇率 汇储备少、对货币供应量影响较小 本币ID利率与美元兑雷亚尔汇率波 波动程度。 的优点，但要求央行具备更精细化 动率的差额。本币Selic利率是巴西 巴西央行被授权使用一系列工 的风险管理技能。经过长期实践， 国债基准利率，而ID利率是巴西托 具来干预外汇市场，既可在即期市场 巴西央行被誉为成功使用货币掉期 管结算所计算所得的银行间隔夜拆 上买卖美元，也可采用外汇衍生品干 干预外汇市场的典范。 借利率。美元兑雷亚尔汇率是根据巴 预。其曾使用过的外汇干预工具有： 三