公司理财第3章资金时间价值与证券定价.pptVIP

第3章 资金的时间价值与证券定价 本章教学内容 3.1 资金的时间价值 公司通过金融市场来调整投融资计划，因此需要做跨期现金流的匹配活动，需要对不同时期的现金流进行价值比较 资金的时间价值是贯穿整个公司金融学的重要概念，涉及所有的理财活动，也是证券定价、计算现金流量以及各项决策指标的基础 3.1.1 资金时间价值的概念 资金的时间价值 是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值 一定量的资金在不同的时点上具有不同的价值。一般来说，今天一定量的资金的价值大于未来同量的资金 投资活动的现金流量 资金的流出称为现金流出，资金的流入称为现金流入 正现金流量通常表示流入，负现金流量通常表示支出 一定时期内现金流入与流出的差额成为该期间内的净现金流量 净现金流量 现金流入-现金流出 3.1.1 资金时间价值的概念 现金流量图 投资项目往往持续时间较长，并且具有不规则的现金流入与流出。为了准确标示项目的现金流动数量，在分析项目现金流时，常采用图示来表示现金流量情况 3.1.1 资金时间价值的概念 基本概念 现值（Present Value，PV） 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列起点的价值 终值（Future Value，FV） 资金（现金流量）发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值 3.1.1 资金时间价值的概念 基本概念 年金（Annuity，A） 发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金（现金流量）序列的价值 年金是一类比较特殊的现金流量。年金固定发生在每一期的期初或期末，且每期发生额相同，每一期流入或流出的方向相同 3.1.2 资金时间价值的计算 单利和复利 单利 在规定时期内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入 复利 上一期产生的利息在下一期将计入本金，并在下一期产生利息，俗称“利滚利” 由于企业的再生产过程是连续的，资金的运动也是周而复始的，所以复利的概念体现了资金时间价值的含义 在计算资金的时间价值时，通常采用复利的方法 3.1.2 资金时间价值的计算 复利终值和现值 复利终值 若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和 假设投资者投入的初始资金为P，利率为i，则一年后的本利和为： 假设投资者将这笔资金继续投资，则第n年的期终金额为： 3.1.2 资金时间价值的计算 复利终值和现值 复利终值 复利终值的现金流量图 3.1.2 资金时间价值的计算 复利终值和现值 复利现值 未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的资金 复利现值的计算，是已知F，i，n时，求P 3.1.2 资金时间价值的计算 复利终值和现值 复利现值 将未来时点资金的价值折算为现在时点的价值称为折现，或叫贴现 复利现值的现金流量图 3.1.2 资金时间价值的计算 复利终值和现值 复利的计息期 根据利息支付的间隔时间，利率有年利率、季利率和月利率等 一般情况下说到的利率多指年利率，即利息是每年支付一次 现实中，也可能给定年利率，但计息期却是半年、季或月。由于计息期不同，实际的年利率与给定的年利率（又称为名义利率或报价利率）必然不同 一般地，一年中按复利计息m次的实际利率为： 不同复利计息期下的本利和比较 企业向银行贷款100万元，按12%的利率支付利息。试计算按每年、每半年、每季度支付一次利息的情况下，这笔贷款在一年后的本利和。 解： （1）每年支付一次利息，一年后的本利和为： （2）若每半年付息一次，则银行要求半年偿还年利率的1/2，即半年的利率为12%/2 6%，此时n 1×2 2，一年后的本利和为： （3）若每月付息一次，则月利率为12%/12 1%，n 1×12 12，一年后的本利和为： 3.1.2 资金时间价值的计算 年金 定义 年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款等 分类 标准年金 预付年金 递延年金 永续年金 年金的计算 标准年金 定义：在每期期末收付的年金 收付形式 年金的计算 标准年金 标准年金的终值 标准年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和 求年金终值问题可以转化为，已知n年内每年年末投入资金A，年利率为i，求到n年末的终值F 年金的计算 标准年金 标准年金的终值 计算公式的推导 年金的计算 标准年金 标准年金的终值 计算公式的推导（续） 年金的计算 标准年金 标准年金的终值 计算公式 标准年金的终值举例 某人参加零存整取的储蓄活动，从一月起每月月末存入等额现金1,000元，月利率2%，求到本年末该投资者能一次取出多少元？ 解： 已知A 1,000