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航运交易分析 SSEFC 研究发展部 第7 期 2012.04.19 风险提示：本《航运交易分析》发表文章均系作者个人见解，并不代 表SSEFC 及其研究发展部观点，以所发文章作为交易依据之得失由 交易商本人负责。 班轮联盟出现 “裂缝” 远期运价上涨乏力 李泉 童奇胜 上海航运运价交易有限公司（SSEFC）集装箱远期运价合约欧洲EU1207、美 西UW1207 自2012 年1 月底上市以来，在市场基本面改善和班轮公司多次上调运 价消息刺激下，走出了一波大幅上涨行情（见图一）。就欧洲航线来看，班轮公 司于 1 月底和 2 月底两次集中宣布上调运价，EU1207 走出了单边上涨行情； EU1207 从1 月30 日最低745USD/TEU 上涨到4 月9 日最高2100USD/TEU，累计涨 幅高达1.82 倍。美西航线前两次涨价消息也刺激UW1207 向上攀升，特别是第二 次宣布涨价之后出现了涨停行情，但是强度远低于同期 EU1207 的涨幅。3 月底 以来，班轮巨头纷纷宣布自5 月 1 日起上调两条航线的运费，而且幅度都达到 400 美元以上。但是，SSEFC 远期合约这次反应冷淡，没有像原来那样闻风而动， UW1207 甚至出现了一波下跌行情。那么，EU1207、UW1207 合约后市发展究竟如 何？市场各方参与者应当采取何种策略呢？ 研究发现价值 行动带来财富 图一 EU1207、UW1207 合约结算价 资料来源：上海航运金融研究院 总的来说，集装箱运输市场供需力量在很大程度上决定了两条航线远期合约 的价格变化。 2012 年第 1 季度，中国进出口总额 8593.7 亿美元，同比增长 7.3%；出口 4300.2 亿美元，增长7.6%。中国出口增速放缓，尤其是对欧盟出口1 季度同比 增速为-1.8%，集装箱需求增长面临较大挑战。 随着美国经济复苏和欧债危机趋缓，再加上每年二、三季度是传统的运输旺 季，欧洲航线和美西航线集装箱运输需求得到一定的保证，近期各大班轮公司有 些航线也纷纷出现爆仓。 然而，欧元区2012 年3 月消费者信心指数为-19.1,采购经理人指数为47.7， 非制造业采购经理人指数为 49.2，欧元区制造业仍然处于低迷阶段。同时，欧 元区2 月M2 供应同比增速为2.6%，失业率高达10.8%。欧元区经济没有为欧洲 航线集装箱需求增长提供稳固的基础。美国方面稍好一些，4 月密歇根大学消费 者指数初值为76.2，仍维持在高位，显示消费者信心较高；3 月M2 同比增速为 9.8%，货币供应仍较充足；3 月制造业PMI 为53.4，非制造业PMI 为56，均表 明美国经济处于扩张阶段。美西航线的集装箱需求要好于欧洲航线，而能否可持 续还应当继续观察。 集装箱运输供给面则存在较大变数，对远期合约价格产生了更重要的影响， 剩余运力始终是悬在集装箱运输供需双方头上的“达摩克利斯之剑”。 研究发现价值 行动带来财富 在2011 年班轮为争当龙头增加运力“恶斗”、巨额亏损的教训下，班轮巨头 纷纷达成一致，不再诉诸“价格战”，“以盈利为中心”成为班轮巨头2012 年的 经营基调。受此经营策略影响，班轮公司纷纷组建联盟实行多轮涨价策略 （见图 二），并逐渐削减运力，以改变失衡的供需关系。 图二 欧线四次涨价示意图 数据来源：上海航运金融研究院 马士基首先承诺削减亚欧航线 9%的运力，并大幅取消租赁船舶，取消后续 10 艘 18000 箱巨轮的建造，逐步履行承诺。在马士基的影响下，达飞、汉堡、 阳明、以星、现代商船、南美邮船纷纷削减运力，一个月来封存运力高达 7 万 TEU。我们曾经判断运价达到成本线以上产生利润之后，班轮联盟面临瓦解的风 险（见 SSEFC 《航运交易分析》第六期）。无独有偶，很多班轮公司已悄然增加 运力，这种策略将使削减运力公司处于被动地位。近一个月来，地中海增加了 46700TEU，中远集运增加了34000TEU，长荣海运甚至增加了27 艘船舶，运力累 计增加了206737TEU。扣除减少的运力，二十大班轮公司增加了13.64 万TE