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第六章 证券市场运行 1 第一节 发行市场和交易市场 根据市场的功能划分，证券市场可分为证券发行市场和证券交易市场。 证券发行市场：发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或初级市场 证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称为二级市场或次级市场 证券发行市场是交易市场的基础和前提， 证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。 交易市场是发行市场得以扩大的必要条件。 交易市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格。 一、证券发行市场 （一）证券发行市场的含义 证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。证券发行市场的作用主要表现在三个方面： 1.为资金需求者提供筹措资金的渠道 2.为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转会 3.形成资金流动的收益导向机制，促使资源配置的不断优化 （二）证券发行市场的构成 1.证券发行人 资金需求者筹集外部资金主要通过两条途径：向银行借款和发行证券，即间接融资和直接融资； 证券发行人主要是政府、企业和金融机构 2.证券投资者 是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。 3.证券中介机构 证券发行市场上，中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的中立机构。 （三）证券发行与承销制度 1.证券发行制度 （1）注册制：证券发行注册制即实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度。 发行人只要充分披露了有关信息，在注册申报后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，即可进行证券发行，无须再经过批准。 （2）核准制：证券发行核准制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。 我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。 保荐人制度明确了保荐机构和保荐代表人的责任并建立了责任追究制度；发行审核制度规定证券发行审核委员会依法独立地审核股票发行申请，中国证监会依据发审委的意见，依据作出核准或不予核准的决定。 2.证券发行方式 （1）股票发行方式 上网定价发行方式。 向二级市场投资者配售的方式 对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的发行方式。 （2）债券发行方式 定向发行 承购包销 招标发行：招标发行可分为价格招标、收益率招标和缴款期招标；根据中标规则不同，可分为荷兰式招标（单一价格中标）和美式招标（多种价格中标） 3.证券承销方式 承销是将证券销售业务委托给专门的股票承销机构销售。承销方式有包销和代销两种。 （1）包销：全额包销、余额包销 （2）代销： 二、证券交易市场 （一）证券交易所 1.证券交易所的定义、特征与功能 （1）定义：根据我国《公司法》和《证券交易所管理办法规定》，证券交易所是依规定条件设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施、履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人。 （2）证券交易所的特征 有固定的交易场所和交易时间 交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制 交易对象为上市证券 通过公开竞价的方式 决定交易价格 具有较高的成交速度和成交率 对证券交易严格管理 （3）证券交易所的功能 提供一个完备、公开的证券交易场所 形成较为合理的价格 引导社会资金的合理流动和资源的合理配置 及时准确传递上市公司财务状况、经营业绩和行情信息 对整个证券市场进行一线监管 2.证券交易所的组织形式 证券交易所的组织形式大致可分为两种：公司制和会员制； 公司制的证券交易所是以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体，一般由金融机构及各类民营公司组建。 会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体。 交易所设会员大会、理事会和监察委员会。根据《证券交易所管理办法》，会员大会是证券交易所的最高权力机构，理事会是证券交易所的决策机构。 会员制证券交易所注重会员自律，对于违反法令及交易所规章的会员，由交易所给予惩罚。 3.证券上市制度 证券上市是指公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所公开挂牌买卖，又称交易上市。 上市条件： 1）已获批准向社会公开发行 2）公司股本总额不少于5000万元； 3）公司最近3年连续盈利， 4）持有股票面值达1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份公司股份总数的25％以上，股本总额超过4亿元的，最低可为15％ 5）公司在最近3年内无重大违反行为，财务会计报告无虚假记载； 6）国务院规定的其他条件。 公司的上市资格不是永久的 暂停上市处理 摘牌 终止上市制度是一项对上市公司的淘汰制度，是防范和化解证券市场风险，保护投资者利益的重要措施 4.证券交易所的运作系统 运