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10-*  Equilibrium In Capital Markets： 2、Single Index and Multifactor Models Chapter 10 定义：因素模型是一种假设证券的回报率只与不同的因素波动或者指标的运动有关的经济模型。 因素模型是APT的基础，其目的是找出这些因素并确认证券收益率对这些因素变动的敏感度。 依据因素的数量，可以分为单因素模型和多因素模型。 Factor model Advantages of the Single Index Model Because the data requirements and computer capacity called for in the full-blown Markowitz procedure are overwhelming,we must search for a strategy that reduces the necessary compilation and processing of data. 10.1 Single Factor Model Summarizing all relevant economic factors by one macroeconomic indicator Beyond this common effect,all remaining uncertainty in stock returns is firm specific 则可以建立以宏观经济指数变化为自变量，以证券回报率为因变量的单因素模型Single Factor Model 。 10.1 Single Factor Model ri=the holding-period return on security i E(ri)=expected return on security i mi=the impact of unanticipated macro events on the security’s return ei==the impact of unanticipated firm-specific events Single-factor model :ri = E(Ri) + ?iF + ei F= unanticipated components of the macro factor(宏观因素的未预测成分) ?i =证券i对宏观经济事件F的敏感度(sensitivity),或因子载荷（factor loading） 10.1 Single Factor Model 10.1 Single Factor Model 作为一种回报率产生过程，因素模型具有以下几个特点。 第一，因素模型中的因素应该是系统影响所有证券价格的经济因素。 第二，证券回报率中不能由因素模型解释的部分是该证券所独有的，从而与别的证券回报率的特有部分无关，也与因素的运动无关。 第三，一种证券的随机项对其余任何证券的随机项没有影响，换言之，两种证券之所以相关，是由于它们具有共同因素F所致。 ? (ri - rf) = i + ?i(rm - rf) + ei a Excess return Market excess return or Index excess return 10.2 Single Index Model Assumption: the rate of return on a broad market index like the SP500 is the common factor. ri = E(Ri) + ?irm + ei Ri = ?i + ?i(Rm) + ei Let: Ri = (ri - rf) Rm = (rm - rf) Excess return format 10.2 Single Index Model ——Excess Return Format Excess Return Format αi是当市场超额收益率为零时的期望超额收益，它的值通常很小，也很稳定，一定时期可以看成是一个常量。 ei是影响股票超额收益的公司特有因素，是非系统因素，是不确定的，其期望值为零。 真正影响股票超额收益的是?iRM，要估计的只有股票收益对市场收益敏感程度?i。 Ri = ?i + ?i(Rm) + ei 单因素模型的优点 1、证券风险的分解和估计 Given Market or systematic risk－ : risk related to the macro economic